在歷經(jīng)長(zhǎng)達(dá)一年的調(diào)整后，互聯(lián)網(wǎng)板塊近日終于開(kāi)始企穩(wěn)回升。

自3月16日金融委會(huì)議以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)板塊便開(kāi)啟了持續(xù)反彈，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)從低點(diǎn)上漲了超30%。尤其是在4月29日，在政策轉(zhuǎn)暖的刺激下，互聯(lián)網(wǎng)板塊大幅拉升，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)當(dāng)天上漲10.26%；5月3日，雖然以阿里巴巴為代表的互聯(lián)網(wǎng)概念股在早盤(pán)一度恐慌性殺跌，但隨即便迅速拉升，跌幅收窄。

而作為曾經(jīng)的科技成長(zhǎng)板塊代表，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的估值也在經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整后具備了一定的吸引了，甚至吸引了多位低估值價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理的加倉(cāng)。

價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理開(kāi)始加倉(cāng)互聯(lián)網(wǎng)

區(qū)別于成長(zhǎng)風(fēng)格，價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理多以注重“低估值”、“安全邊際”為主要特征，有趣的是，在今年，經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整的互聯(lián)網(wǎng)板塊已經(jīng)逐漸走進(jìn)“價(jià)值派”基金經(jīng)理的視野，并吸引他們開(kāi)始大幅加倉(cāng)部分互聯(lián)網(wǎng)個(gè)股。

例如，一季報(bào)顯示，“價(jià)值派”基金經(jīng)理代表丘棟榮管理的中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)均在一季度對(duì)美團(tuán)-W、快手-W進(jìn)行了大幅加倉(cāng)，其中美團(tuán)-W不僅新進(jìn)前十大重倉(cāng)，且直接被加倉(cāng)至兩只基金的第一大重倉(cāng)股，占基金凈值比分別達(dá)到了10.04%、9.55%，可以說(shuō)是頂配；與此同時(shí)，快手-W分別位列兩只基金的第四、第七大重倉(cāng)股。

無(wú)獨(dú)有偶，袁維德管理的中歐多元價(jià)值、中歐新興價(jià)值也在今年一季度把美團(tuán)-W加倉(cāng)至了第一大重倉(cāng)股，倉(cāng)位分別達(dá)到了11.06%、10.27%。袁維德是近年來(lái)價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理中的一匹黑馬，他是中歐基金價(jià)值策略組的一員，投資風(fēng)格中既有一脈相承的“低估值”和“注重安全邊際”等特征，也有著對(duì)持倉(cāng)個(gè)股質(zhì)量、成長(zhǎng)性和景氣度的堅(jiān)持。

此外，陳一峰管理的安信價(jià)值發(fā)現(xiàn)、安信價(jià)值回報(bào)對(duì)騰訊控股進(jìn)行了小幅加倉(cāng)。他同樣是市場(chǎng)上一位非常有代表性的價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理，曾多次在公開(kāi)采訪中把自己的投資理念概括為選擇便宜的好公司，即以合理價(jià)格或者有安全邊際的保護(hù)買(mǎi)一份未來(lái)很有價(jià)值的資產(chǎn)。

上述基金經(jīng)理們也多在季報(bào)中花了大量篇幅表達(dá)自己對(duì)港股，尤其是部分互聯(lián)網(wǎng)個(gè)股的看好。

例如，丘棟榮寫(xiě)道，“更值得重視的是，港股大幅度的調(diào)整，從估值、基本面因素和流動(dòng)性等方面看，我們認(rèn)為港股的機(jī)會(huì)由結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)為系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，值得戰(zhàn)略性配置?！?他舉例認(rèn)為，以互聯(lián)網(wǎng)、科技、醫(yī)藥為代表的成長(zhǎng)股回落至相當(dāng)有吸引力的水平，恒生科技指數(shù)中多只成分股更是回撤80%以上，而便宜的估值，能很好的符合其低估值價(jià)值投資策略的選股標(biāo)準(zhǔn)。

袁維德也表示，以互聯(lián)網(wǎng)、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)為代表的服務(wù)業(yè)經(jīng)過(guò)近期的調(diào)整，估值已經(jīng)非常合理甚至低估，其中優(yōu)質(zhì)的公司也具備了較強(qiáng)的投資價(jià)值。相信隨著時(shí)間的推移，企業(yè)的盈利也終將回歸到合理水平，企業(yè)的價(jià)值也終將得到合理的展現(xiàn)。

“我們想繼續(xù)重申今年的港股市場(chǎng)值得特別重視?！标愐环逭J(rèn)為，部分優(yōu)秀港股龍頭公司跌到了歷史極低估值，例如互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)、食品飲料等行業(yè)的龍頭公司，這是一個(gè)展望未來(lái)3年比較好的布局時(shí)點(diǎn)。

美團(tuán)、快手獲多位明星基金經(jīng)理加倉(cāng)

雖然互聯(lián)網(wǎng)板塊的整體估值已經(jīng)相當(dāng)有吸引力，但具體到個(gè)股層面，基金的態(tài)度也出現(xiàn)了一定分化。

例如，截至2021年一季度末，騰訊控股仍然是重倉(cāng)持有基金數(shù)、持有公司家數(shù)均最多的互聯(lián)網(wǎng)概念股，共有353只基金持有。但相比2021年末，重倉(cāng)基金的持股數(shù)量卻減少了1300萬(wàn)股，易方達(dá)創(chuàng)新未來(lái)、匯添富創(chuàng)新未來(lái)均將其調(diào)出了前十大重倉(cāng)股，張坤的易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)也對(duì)其進(jìn)行了小幅減持。

相較而言，基金對(duì)美團(tuán)-W、快手-W的增持幅度則十分明顯，季度持倉(cāng)變動(dòng)分別增加了8471.94萬(wàn)股、6991.40萬(wàn)股。

例如，除了上述丘棟榮、袁維德外，張坤也在減持騰訊的同時(shí)大幅加倉(cāng)了美團(tuán)-W，此外，景順長(zhǎng)城的楊銳文、匯添富基金的胡昕煒、匯豐晉信的陸彬等多位明星基金經(jīng)理均對(duì)美團(tuán)-W進(jìn)行了新進(jìn)建倉(cāng)或加倉(cāng)。

謝治宇則在今年一季度繼續(xù)加倉(cāng)快手-W，且將其加倉(cāng)至興全合宜的第一大重倉(cāng)股，占基金凈值比7.71%。他也在近期分公開(kāi)發(fā)聲中表示，“現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司的估值已經(jīng)進(jìn)入了非常平穩(wěn)的體系，之所以會(huì)給這么低的估值，很大程度上是因?yàn)榱髁康搅艘欢ǖ某潭?，大家覺(jué)得變現(xiàn)能力不一定能夠提高。但是，擔(dān)憂(yōu)的事情有很多，不一定都會(huì)發(fā)生。第二，正是因?yàn)橛袚?dān)憂(yōu)，很多公司在現(xiàn)在才會(huì)到這樣的估值?！?/p>

春光乍現(xiàn)還是觸底反彈？

近期互聯(lián)網(wǎng)板塊的上漲究竟是春光乍現(xiàn)還是觸底反彈？在過(guò)去一年多的時(shí)間里，監(jiān)管政策、流量瓶頸是市場(chǎng)看空互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司的兩大主要原因，有基金經(jīng)理曾表示，部分以流量變現(xiàn)和商業(yè)模式創(chuàng)新為代表的科技股，已經(jīng)更多演變成具有科技屬性的消費(fèi)股，在流量瓶頸和反壟斷壓制中陷入“內(nèi)卷”。

但在近期，政策的負(fù)面因素顯然正在減弱，政策鐘擺正轉(zhuǎn)向另一面。消息面上，4月29日上午中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)重大調(diào)整，從3月16日國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議“促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展”的表述進(jìn)一步調(diào)整為“促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，出臺(tái)支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施”。

國(guó)海富蘭克林QDII基金經(jīng)理狄星華認(rèn)為，這意味著監(jiān)管層對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的態(tài)度越來(lái)越積極，也意味著持續(xù)兩年之久的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)監(jiān)管政策可能接近政策目標(biāo)。從短期來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)公司從今年下半年開(kāi)始收入與利潤(rùn)端有望開(kāi)始逐季成長(zhǎng)，而長(zhǎng)期的估值會(huì)因?yàn)楸O(jiān)管的告一段落有所修復(fù)。

而這些互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)能否突破流量瓶頸，獲得持續(xù)的變現(xiàn)能力和造血能力，越來(lái)越成為基金經(jīng)理們觀察和調(diào)倉(cāng)的方向。

創(chuàng)金合信港股互聯(lián)網(wǎng)的基金經(jīng)理胡堯盛認(rèn)為，在經(jīng)歷了過(guò)去一年的監(jiān)管風(fēng)暴之后，各公司原有業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)效率可能不會(huì)受到太多影響，但是對(duì)于行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)格局，與各公司所擔(dān)負(fù)的社會(huì)責(zé)任會(huì)發(fā)生短期到中期的改變，因此增持了能夠獲取市場(chǎng)份額的公司。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)增速在回落之后，其優(yōu)秀的現(xiàn)金流水平與盈利能力是股價(jià)主要的支撐力與驅(qū)動(dòng)力。

責(zé)編：李雪峰