央行公開市場逆回購轉(zhuǎn)為單日凈投放 機構(gòu)預(yù)測降準(zhǔn)窗口已經(jīng)臨近

8月10日央行進(jìn)行50億元7天期逆回購操作，因當(dāng)日有30億元逆回購到期，實現(xiàn)凈投放20億元，央行逆回購由單日凈回籠轉(zhuǎn)為凈投放。

市場人士指出，月初資金面較松，但隔夜資金利率略高于7月初，呈現(xiàn)出隔夜資金利率上行，且七天期資金利率下行的格局，機構(gòu)杠桿大致持平。

8月資金中樞或有小幅上升壓力

從流動性缺口觀察，8月資金中樞有上升的壓力。首先8月MLF（中期借貸便利）到期量為今年2月以來新高，達(dá)4000億。其次，8月國債和地方債凈融資規(guī)模均較上月明顯增加。

招商證券固收首席分析師尹睿哲預(yù)計，8月國債凈融資約4000億，遠(yuǎn)高于7月國債凈融資額811億。同時考慮到8月地方債到期量為近五年同期新高，估計8月地方債凈融資規(guī)模約4300億。合計凈融資額約8000億，較7月大幅抬升。

光大證券研究所銀行業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，8月后將逐漸迎來年內(nèi)MLF到期高峰，預(yù)測8、9兩月政府債凈融資規(guī)模分別為1.02萬億、1.21萬億，或達(dá)年內(nèi)供給高峰。此外，7月政治局會議提出“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實施一攬子化債方案”，參考2020-2022年最近一輪債務(wù)置換情況，預(yù)計后續(xù)仍有增發(fā)地方政府再融資債券化解隱性債務(wù)安排。

從資金利率走勢觀察，8月初隔夜資金利率較7月初略高，顯示資金面并未明顯轉(zhuǎn)松。申萬宏源研究債券首席分析師金倩婧認(rèn)為，從資金利率的歷史表現(xiàn)來看，8月第一周預(yù)計將是月內(nèi)甚至年內(nèi)資金利率低點，8月第二周資金利率預(yù)計低位震蕩，但難突破第一周的低位水平。預(yù)計8月下旬資金利率開始明顯上行，預(yù)計中下旬R007中樞在1.95%附近。

金倩婧認(rèn)為，自6月降息后，1年AAA同業(yè)存單于6月13日觸及2.60%低點，后續(xù)均在2.26%-2.38%之間窄幅震蕩，始終未破前期低點2.26%。8月初資金面轉(zhuǎn)松后，1年AAA同業(yè)存單于8月4日小幅上行至2.27%，而去年8月4日同業(yè)存單同樣在8月4日附近觸及年初以來1.90%低點?；趯Y金利率的判斷，在8月不降息的假設(shè)下，預(yù)計1年AAA同業(yè)存單短期內(nèi)難突破2.26%低點，后續(xù)震蕩后預(yù)計將上行。?

民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴指出，從經(jīng)濟金融宏觀圖景來看，8月貨幣政策仍需保駕護(hù)航，為寬信用投放提供一個穩(wěn)定適宜的環(huán)境，預(yù)計資金面仍維持寬松格局，但從季節(jié)性因素和政策推動信貸投放角度考慮，不排除有階段性波動。從歷年同期央行操作來看，逆回購方面，近幾年央行在8月的逆回購多表現(xiàn)為凈投放狀態(tài)，整體處于精準(zhǔn)操作維護(hù)流動性平穩(wěn)；MLF方面，多為超量續(xù)做。

8月是否會降準(zhǔn)

尹睿哲表示，央行近期對貨幣政策表態(tài)比較積極。近期央行在多次會議和溝通中均提及“總量工具”“降準(zhǔn)”“合理充?！?，態(tài)度比較積極?？傮w上看，8-9月存在降準(zhǔn)的可能，從當(dāng)前定價位置來看，或還有一定博弈空間。

譚逸鳴表示，官方層面關(guān)于貨幣政策的積極表態(tài)，尤其是“綜合運用存款準(zhǔn)備金率”的表述，引發(fā)市場對實施降準(zhǔn)工具的關(guān)注。8月銀行體系資金或形成一定的流動性缺口，而在寬信用持續(xù)推進(jìn)下信貸投放加速或消耗超儲，再考慮到8月地方債發(fā)行放量，疊加下半年MLF到期規(guī)模較大，或?qū)Y金面產(chǎn)生一定擾動。由此推演央行降準(zhǔn)的窗口越發(fā)臨近，從邏輯上推演來看有不低的概率在三季度，甚至在8月。

王一峰表示，考慮到MLF集中到期、政府債供給放量兩個資金面的主要擾動因素后，不排除降準(zhǔn)時點會出現(xiàn)適當(dāng)前移，預(yù)先對沖資金面擾動項，穩(wěn)定市場預(yù)期，同時也為后續(xù)化債工作展開營造友好寬松的流動性環(huán)境。

不過信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽表示，后續(xù)貨幣總量放松寬松或仍是相對確定性的方向，為三季度降準(zhǔn)仍有必要，大概率9月落地。

金倩婧認(rèn)為，8月以來資金面整體寬松，降準(zhǔn)窗口關(guān)注9月及以后。除國常會提及外，央行降準(zhǔn)時點多落在資金面偏緊的時間，比如2022年11月和2022年3月的兩次降準(zhǔn)，背景均是資金面偏緊，央行為了呵護(hù)流動性而開啟降準(zhǔn)。

7-8月資金面整體保持寬松，雖然資金面有收斂趨勢時，央行公開市場操作及時加量。但在資金利率低點，央行均只操作20億元逆回購，顯示央行對當(dāng)前流動性整體滿意。基于此， 8月降準(zhǔn)落地概率偏低，9月開始伴隨資金面收斂，央行降準(zhǔn)落地概率上升，降準(zhǔn)窗口可重點關(guān)注9月和11月。

安信證券首席固收分析師池光勝認(rèn)為，8月或存在3500億元左右的資金缺口，流動性壓力總體不大，但考慮到政治局會議的相關(guān)表述、央行重申“保持流動性合理充?！迸c“促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率穩(wěn)中有降”、當(dāng)前MLF余額較高且8-12月MLF到期量較大和支持地方債發(fā)行等因素，預(yù)計8-9月或存在降準(zhǔn)的可能性。

新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀 編輯?陳莉?校對?陳荻雁?