更新時(shí)間:2023-08-11 08:17:31點(diǎn)擊:
文?|?于麗麗
編輯?|?劉旌
包凡的命運(yùn)仍在迷霧之中。
8月9日深夜,華興資本控股發(fā)布公告,稱(chēng)被帶走的包凡“繼續(xù)配合中國(guó)有關(guān)機(jī)關(guān)的調(diào)查”。據(jù)此前消息,監(jiān)察機(jī)構(gòu)對(duì)包凡的留置,“從2023年5月7日起,延長(zhǎng)3個(gè)月”,此時(shí)的公告大概與此節(jié)點(diǎn)有關(guān)。
6個(gè)月前的2月16日深夜,華興資本公告證實(shí)包凡失聯(lián)。自此之后,這家公司開(kāi)啟了漫長(zhǎng)的停牌。
一個(gè)更漫長(zhǎng)的期限是:如果2024年10月2日前,華興仍未恢復(fù)股票買(mǎi)賣(mài),聯(lián)交所將取消其上市地位。其市值至今停擺在41.32億港元。
盡管這似乎是有征兆的——華興證券董事長(zhǎng)叢林在去年就被帶走調(diào)查,但包凡的失聯(lián)還是在眾人意料之外。
時(shí)間回到2023年元旦。所有華興員工,都在這一天收到了一封來(lái)自包凡的群郵件。
“包老大已經(jīng)兩年沒(méi)有發(fā)公開(kāi)信了?!币晃辉谌A興工作多年的員工在看到這封信時(shí),一度感到驚詫?zhuān)盒胖谐霈F(xiàn)了許久不見(jiàn)的那些充滿(mǎn)嬉笑怒罵的包式措辭,大有要“大干一場(chǎng)”的架勢(shì)。鑒于此時(shí)的包凡正“陽(yáng)”著,華興眾人覺(jué)得,包老大的“精氣神又回來(lái)了”。
經(jīng)歷了過(guò)去三年的疫情、以及美元基金的蕭條,此時(shí)的華興其實(shí)正四面受敵。
根據(jù)后來(lái)公布的年報(bào),華興在2022年的總收入及凈投資收益為15.87億元,同比下降了36.6%。作為一級(jí)市場(chǎng)FA行業(yè)的帶頭大哥,華興相較于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)也逐漸被追平。當(dāng)然對(duì)包凡來(lái)說(shuō),F(xiàn)A早已只是華興的數(shù)個(gè)板塊之一。
過(guò)去十幾年的新經(jīng)濟(jì)浪潮,成就了一批一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)。華興是其中最大的受益者之一。多年前,包凡就在押賭“中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)會(huì)成為國(guó)際上體量最大的經(jīng)濟(jì)體,中國(guó)資本市場(chǎng)也會(huì)成為國(guó)際上最大的資本市場(chǎng)之一”,所以“中國(guó)一定會(huì)誕生世界級(jí)的金融機(jī)構(gòu)或者世界級(jí)的投行。
但很顯然,相較于同期成長(zhǎng)起來(lái)的VC、PE,F(xiàn)A在組織和商業(yè)模式上的種種劣勢(shì),令它能夠獲得的壁壘和長(zhǎng)期主義價(jià)值,都很難與投資機(jī)構(gòu)、資管公司相提并論?;蛟S這也是之后幾年,包凡如此執(zhí)迷于成為投資人的重要原因。
過(guò)去半年,作為一家創(chuàng)始人被限制自由的上市公司,華興難免四面承壓。
據(jù)「暗涌Waves」了解,除人員流動(dòng)比往年更明顯之外,一些業(yè)務(wù)也在遭遇可以料想的困境——如一級(jí)市場(chǎng)FA業(yè)務(wù)的萎縮,如人民幣基金的募資等。當(dāng)然這也是整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)的共同困境。
但情況也沒(méi)有那么糟。我們多方了解到,華興各業(yè)務(wù)線(xiàn)基本在正常運(yùn)轉(zhuǎn)中:比如其2022年的年終獎(jiǎng)雖較往年有所延遲,但都已發(fā)放完畢;除了謝屹璟及王力行這兩位被委以重任外,此前已不在執(zhí)行委員會(huì)名單中的杜永波,也在牽頭做基金業(yè)務(wù)。
今年2月,「暗涌Waves」曾輪廓式地回溯了包凡和華興的故事。如今來(lái)看,作為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)最有代表性的投資銀行家——或許沒(méi)有之一,包凡的命運(yùn)也恰如其分地吻合于如今的FA行業(yè)、乃至一級(jí)市場(chǎng)的境遇。
過(guò)去幾年,除了基金幣種從美元向人民幣傾斜之外,純財(cái)務(wù)投資也在往更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)理解和構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈條的產(chǎn)業(yè)投資遷移。曾經(jīng)憑借“重研究、重交易、重賦能”異軍突起的FA 2.0代表泰合資本,前兩天也就此喊出了“二次創(chuàng)業(yè)”的口號(hào)。
對(duì)于多數(shù)的中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),此刻是一個(gè)新的關(guān)隘。過(guò)去一段時(shí)間,「暗涌Waves」走訪了多位華興或接近華興的人士,試圖重新講述包凡和華興的故事:在中國(guó)的一級(jí)市場(chǎng)FA里,沒(méi)有前者、至今也沒(méi)有后者,能在做大邊界、以及最終的勝率上,足以與他相提并論,但為什么他的故事卻以如此令人錯(cuò)愕的方式收?qǐng)觥?/strong>
“接班人”
2022年9月,一個(gè)在華興多年的老員工連同友人,和包凡在一家川菜館的包廂里吃飯。
包凡看上去有些落寞。談及未來(lái)時(shí),他一度哽咽:“我可以退休,可以搬到地球上的任何一個(gè)地方,過(guò)還可以的生活”,但隨即,他把視線(xiàn)投向這個(gè)華興的老員工,“但華興的六七百號(hào)人呢?”
據(jù)我們了解,包凡出事后,華興一度陷入群龍無(wú)首,但很快管理層就接受了這件事,并發(fā)公告任命了兩個(gè)臨時(shí)救火隊(duì)長(zhǎng):華興資本聯(lián)合創(chuàng)始人兼醫(yī)療行業(yè)團(tuán)隊(duì)主管謝屹璟,和華興資本董事總經(jīng)理兼顧問(wèn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王力行。
王力行用一種理工男的方式告慰大家:“那件事,該怎么處理就怎么處理”,“我們需要想的就是接下來(lái)怎么辦”,“既然決定不了結(jié)果,就干一點(diǎn)我們能決定的事?!?/p>
王力行是2006年底進(jìn)華興的校招生。自2012年起,他開(kāi)始負(fù)責(zé)并購(gòu)組,是多個(gè)并購(gòu)大案的操盤(pán)手,其中就包括當(dāng)時(shí)轟動(dòng)一時(shí)的滴滴快的、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、58趕集、攜程去哪兒四大并購(gòu)。
而謝屹璟是2005年就加入華興資本的元老。他不僅是華興的聯(lián)合創(chuàng)始人,也是華興上市時(shí)包凡身邊的敲鐘人。包凡出事前,謝屹璟擔(dān)任華興資本董事總經(jīng)理兼醫(yī)療行業(yè)團(tuán)隊(duì)主管,負(fù)責(zé)管理醫(yī)療行業(yè)相關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。但在很長(zhǎng)一段時(shí)間里,醫(yī)療團(tuán)隊(duì)之于華興體系,都相對(duì)疏離。
在人員流動(dòng)頻繁的FA行業(yè),謝屹璟和王力行是穩(wěn)定留下來(lái)的人。也因此,很多人將他們二人視作僅次于包凡的2、3號(hào)人物。
另外經(jīng)常被外人提及的人物還有杜永波、崔強(qiáng)、陳楊等人。其中,杜永波最初在華興負(fù)責(zé)一部分FA業(yè)務(wù),后來(lái)主攻投資,但后因包凡親自抓投資,杜永波的身份就有些尷尬。在華興資本官網(wǎng)中的執(zhí)行委員會(huì)名單中,也沒(méi)有杜永波的名字。不過(guò)包凡出事后,投資業(yè)務(wù)主要由他在牽頭。華興年輕一代中的代表人物、Alpha的負(fù)責(zé)人周翔則早已離開(kāi),創(chuàng)辦了明德資本(FA)。
對(duì)于一家成立了18年的投行來(lái)說(shuō),華興的人才梯隊(duì)只能說(shuō)平平。
在我們走訪的很多離開(kāi)華興的人看來(lái),盡管他們對(duì)華興有著復(fù)雜的感情,但一致的是:這是一個(gè)講究“價(jià)值觀”、以及少有的把“正直和善良”寫(xiě)進(jìn)企業(yè)文化第一條的投行。
一位知情人士告訴我們,華興曾發(fā)生過(guò)一起職場(chǎng)性騷擾事件。包凡得知此事后,表示深?lèi)和唇^,立馬將當(dāng)事人辭退。
早在2015年,包凡就開(kāi)始嘗試“去包凡化”。在一次春天的總結(jié)會(huì)上,他曾慷慨激昂地表示:沒(méi)有包凡,華興就沒(méi)有過(guò)去,可只有包凡,華興就沒(méi)有未來(lái)。
2018年,華興資本內(nèi)部也推出過(guò)年輕領(lǐng)袖計(jì)劃。意在選拔出80后中最有潛力的高管,并花大力氣培養(yǎng)。前后共進(jìn)行了兩期,共計(jì)有16個(gè)人。包凡失聯(lián)前幾天,宣布替代叢林代行華興證券董事長(zhǎng)一職的項(xiàng)威,即是這期計(jì)劃中的一員。
盡管以上種種,華興依然沒(méi)有留住太多的人。但這一切的根源,或許并非全然來(lái)自包凡的性格、華興的起伏,而是FA這種商業(yè)形態(tài)的魔咒。
生存的縫隙
FA是一個(gè)或許容易成功,但也容易失敗的行業(yè)。成就成在它可以另一個(gè)人快速財(cái)務(wù)自由,敗就敗在它很難成就一家基業(yè)長(zhǎng)青的公司。
華興的戰(zhàn)略重點(diǎn),不斷從最早的FA業(yè)務(wù),往投資以及證券業(yè)務(wù)擴(kuò)延,一方面固然和包凡個(gè)人的雄心和個(gè)性有關(guān),但也更源于FA商業(yè)模式的局限。
FA靠服務(wù)賺錢(qián)的商業(yè)模式,注定了它無(wú)法標(biāo)準(zhǔn)化,以及邊際成本也不會(huì)隨著規(guī)模擴(kuò)大而降低,這意味著它始終要面臨規(guī)模與服務(wù)質(zhì)量的永恒矛盾。一個(gè)顯而易見(jiàn)的天花板始終在那里:盈利可能很好,但無(wú)法做大。
一位2015年入行的FA從業(yè)者表示,“當(dāng)時(shí)任何一個(gè)榜單,如果華興排不到第一,那這個(gè)榜單就不太具有權(quán)威性”,但“這兩年不同了?!?/p>
華興的FA業(yè)務(wù)也曾一度嘗試著往前往后走。早在2012年左右,華興就往前創(chuàng)立了互聯(lián)網(wǎng)FA產(chǎn)品alpha平臺(tái)和逐鹿,負(fù)責(zé)早期業(yè)務(wù)。往后則是做并購(gòu)。在上述華興做投行業(yè)務(wù)多年的人看來(lái),全階段的覆蓋在fa行業(yè)并不有效,因?yàn)椤癋A對(duì)服務(wù)的依賴(lài),所以它很難cover住全部階段”,最終alpha平臺(tái)和逐鹿都沒(méi)有真正做起來(lái),而在后段則不斷遭遇往前走的券商的夾擊。
一位在華興從業(yè)多年的投資人表示,早在2017、18年左右做蘇寧項(xiàng)目時(shí),他們就要面對(duì)和券商競(jìng)爭(zhēng)的局面,“有一輪是獨(dú)家,但后邊就成了聯(lián)合”。
而證券業(yè)務(wù)則是華興最獨(dú)特的一張牌。在此之前,它已經(jīng)完整集齊了美股和港股牌照。2016年4月,華興在獲得證監(jiān)會(huì)對(duì)旗下華菁證券的設(shè)立批復(fù)后,完整集齊了美股、港股、A股三大牌照,而華菁證券是華興在流通渠道上回到中國(guó)母市場(chǎng)的通行證。如果一切順利,這也是令華興真正成為“全品類(lèi)投資銀行”最關(guān)鍵的一步。
獲得牌照批復(fù)的當(dāng)晚,包凡豪氣萬(wàn)丈地寫(xiě)了一封內(nèi)部信:“天時(shí)地利人和,我們已經(jīng)占盡。華興人,讓我們痛快地釋放我們的勢(shì)能,干票大的,創(chuàng)造歷史。”
2020年初,在華興證券的一次高層務(wù)虛會(huì)議上,盤(pán)點(diǎn)完業(yè)務(wù)情況后,包凡突然提高音量,聲色俱厲地說(shuō):“如果花了這么多錢(qián),還不能在證券業(yè)務(wù)上做出成績(jī),干嘛不退回到傳統(tǒng)的FA業(yè)務(wù)上面去呢?”
一位在券商工作多年的投資人告訴「暗涌Waves」,包凡的焦灼源自華興殺入的證券市場(chǎng),是一個(gè)“重度依賴(lài)資源和資本金體量”的市場(chǎng),而且還是一個(gè)紅海市場(chǎng),華興之前的資源優(yōu)勢(shì)和打法很難形成“顛覆性?xún)?yōu)勢(shì)”。
華興也為此支付了很大代價(jià)。一個(gè)參與過(guò)華興早期證券業(yè)務(wù)籌建的員工告訴我們,按照監(jiān)管合規(guī)要求,國(guó)內(nèi)的證券公司,必須是和母公司完全獨(dú)立的子公司,而且有很多必設(shè)的崗位,這意味著,即便是一個(gè)非常精簡(jiǎn)的體量,也需要在業(yè)務(wù)未展開(kāi)時(shí),提前設(shè)立一個(gè)一兩百人規(guī)模的團(tuán)隊(duì)。
這塊牌照在獲得后也歷經(jīng)劫波。2018年,一份證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券公司股權(quán)管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》一度讓很多民營(yíng)中小券商陷入焦灼,為了滿(mǎn)足合規(guī)要求,它們或是出讓股份,通過(guò)并購(gòu)重組等形式,掛跨在大型國(guó)企、央企之下,或者通過(guò)上市迅速擴(kuò)張,從而獲得更多資本運(yùn)作方式的可能。
多年后,當(dāng)有媒體問(wèn)包凡華興當(dāng)時(shí)決定上市的根本考慮是什么時(shí),他的回答是:投行業(yè)務(wù),證券業(yè)務(wù)都需要資本。因此也有一種觀點(diǎn)認(rèn)為華興在2018年9月火速上市的目的之一,可能是想通過(guò)上市快速融資,擴(kuò)充資本金,保住A股券商牌照。
而這,或許就是包凡故事的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
事實(shí)上,也正是在開(kāi)頭包凡焦灼的2020年7月,叢林加入華興,被華興資本董事會(huì)委任為集團(tuán)總裁、兼任華興證券 (香港)有限公司董事長(zhǎng)及公司執(zhí)行委員會(huì)成員,并向董事長(zhǎng)兼CEO包凡匯報(bào)。
傳聞中,包凡被調(diào)查一事或與叢林有關(guān)。但在大部分華興人卻很少能見(jiàn)到他。唯一能集中看到他的是每個(gè)季度的內(nèi)部總結(jié)會(huì)。一個(gè)在華興工作多年的投資人,覺(jué)得叢林“看上去有種傳統(tǒng)行業(yè)里的領(lǐng)導(dǎo)氣質(zhì)”,“起初還講點(diǎn)業(yè)務(wù),后來(lái)就開(kāi)始講ESG相關(guān)了”。
A股證券業(yè)務(wù)是包凡出事前最后落子的領(lǐng)域。而他本人親自抓和投入時(shí)間最多的其實(shí)是投資業(yè)務(wù)。
截至2018年3月31日,華興管理六支主要私募股權(quán)基金(包括華興新經(jīng)濟(jì)基金的五支私募股權(quán)基金以及一支華興醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金人民幣一期基金),并管理數(shù)支投資單個(gè)公司的專(zhuān)項(xiàng)基金,資產(chǎn)管理規(guī)模約41億美元。
早期做華興alpha時(shí),包凡曾找到此前離職的周翔,他有一句話(huà)是這么說(shuō)的:“如果顛覆是種宿命,我寧可自我顛覆”。
但對(duì)于其實(shí)很難逃離強(qiáng)人邏輯的FA業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō),淡出了包凡的華興FA業(yè)務(wù),相當(dāng)于“你跨到新戰(zhàn)場(chǎng),自然在舊戰(zhàn)場(chǎng)會(huì)被打的束手無(wú)策”。
只有一種可能
很多年里,人們都覺(jué)得包凡是一個(gè)所向披靡、活力無(wú)限的人。盡管個(gè)子不高,但荷爾蒙十足。但在熟悉他的人看來(lái),這些年下來(lái),其實(shí)包凡變了不少。最明顯的就是:變安靜了。
曾經(jīng)被定義他的那些刺激性愛(ài)好格斗、賽車(chē)、拳擊,其實(shí)已經(jīng)離他很遙遠(yuǎn)。
一位在他身邊的人告訴「暗涌Waves」,過(guò)去一兩年的包凡,“偶爾會(huì)在辦公室打打沙袋,練練普拉提”,閑暇時(shí)間則“基本會(huì)選擇陪孩子”。
很多人覺(jué)得包凡對(duì)公司具體又瑣碎的管理工作“缺乏耐心”,因?yàn)樗笆菐П蛘痰娜恕?,很容易“?duì)完成的事厭倦”,同時(shí)“對(duì)未知充滿(mǎn)渴望”。他是典型的“創(chuàng)業(yè)者個(gè)性”,只不過(guò)是“一個(gè)金融行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者”。
多年前,包凡曾對(duì)外表示,華興的一個(gè)核心能力就是能對(duì)趨勢(shì)有一些先知先覺(jué)?!耙苍S感覺(jué)不一定都對(duì),但一旦認(rèn)準(zhǔn)一個(gè)方向,就會(huì)不遺余力地投入和布局”。
2015年,中概股回A潮剛起,長(zhǎng)期圍繞美元市場(chǎng)的包凡就聞到了危機(jī)。不無(wú)憂(yōu)慮地說(shuō)道:“三年后我們可能就沒(méi)飯吃了。”而當(dāng)時(shí)的華興資本,剛完成幾起大并購(gòu),風(fēng)頭無(wú)兩。很快,華興就組建了A股部門(mén)。
2018、19年左右,包凡和同事交流時(shí),就不時(shí)提及:“接下來(lái)人民幣基金,尤其是國(guó)資的錢(qián),會(huì)成為一級(jí)市場(chǎng)的主流”。
剛轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場(chǎng)時(shí),為了建立監(jiān)管部門(mén)和地方政府對(duì)華興的認(rèn)知和信任,和政府部門(mén)的每一次溝通,包凡都必須親自上。在華興投行團(tuán)隊(duì)的一名投資人記憶中,因?yàn)楫?dāng)時(shí)的中概股回歸潮引發(fā)一波新藍(lán)籌行情,證監(jiān)會(huì)也對(duì)此做了很多調(diào)研。包凡作為上交所科創(chuàng)咨詢(xún)委的委員,每次開(kāi)會(huì)必然到場(chǎng)。那段時(shí)間,華興的投行團(tuán)隊(duì)做了大量的參考素材。去講解國(guó)外股市是怎么玩的、哪些可以借鑒到中國(guó)。
這些故事,無(wú)不透露著包凡對(duì)市場(chǎng)的敏銳,以及壯士斷腕般的執(zhí)行力。
某種程度上,華興的成長(zhǎng)史也是一部新經(jīng)濟(jì)與這個(gè)世界沖撞與融合的縮影。在不同場(chǎng)合,包凡無(wú)數(shù)次說(shuō)過(guò)“感謝時(shí)代”。和他所支持過(guò)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)一樣,在已經(jīng)逝去的黃金般的時(shí)代里,他趕上了他認(rèn)為的人類(lèi)史上最好的商業(yè)模式——互聯(lián)網(wǎng)。
但偶爾,包凡也會(huì)流露出迷惑。在2022年的一次采訪中,他表示自己正在密集看一些經(jīng)濟(jì)歷史學(xué)的內(nèi)容。雖然“經(jīng)歷的夠多了”,但此時(shí)此刻,光以個(gè)人經(jīng)歷看已經(jīng)不夠了,“必須跳到更長(zhǎng)的周期里去看”。
而在四年前的2018年,當(dāng)他讀到《The Great Leveler》這本關(guān)注人類(lèi)財(cái)富差距主題的書(shū)時(shí),他“感覺(jué)這個(gè)世界好像很虛”,他也一度擔(dān)心“會(huì)不會(huì)泡泡吹得太大了”。
未來(lái),華興的命運(yùn)將走向哪里?
一個(gè)仍然留在華興的高層管理人員告訴「暗涌Waves」,“無(wú)論發(fā)生什么,華興都只有一種可能:活著?!比缓笏盅a(bǔ)充道,“就算不幸倒下了,倒下的姿勢(shì)也不會(huì)太難看?!?/p>
圖片來(lái)源 |IC Photo??????????
排版|郭允驍???