解直錕外甥接班中植萬億資產(chǎn)，暫停兌付，投資人被坑慘了

?圖源：視覺中國

作者 |?肖望

出品?|?棱鏡·騰訊小滿工作室

北京投資者朱迪（化名）正如同熱鍋上的螞蟻。她今年4月購買了中植集團(tuán)旗下大唐財(cái)富和中融信托的產(chǎn)品，合計(jì)數(shù)百萬元。

然而一周多前她突然被通知，中植旗下四大財(cái)富公司的產(chǎn)品暫停兌付，通過四大財(cái)富公司購買的中融信托產(chǎn)品也暫停兌付，其他渠道購買的中融信托產(chǎn)品則暫不受影響。

2021年12月18日，知名老牌資本系族中植企業(yè)集團(tuán)創(chuàng)始人解直錕猝然離世，身后，是正在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)化解和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的萬億中植帝國。（“資本大鱷”解直錕突然離世，誰主萬億帝國？?）

經(jīng)解直錕家屬和集團(tuán)管理層討論決定，解直錕的外甥、曾任中融信托董事長的劉洋接班，全面主持集團(tuán)工作。

隨后，中植進(jìn)一步壓降負(fù)債比例和成本，加大實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資力度，曾經(jīng)大手筆攬入的資產(chǎn)則陸續(xù)變賣。但在失去創(chuàng)始掌舵人后，疊加經(jīng)濟(jì)增速放緩、資本市場(chǎng)震蕩以及房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，中植過往多年的模式積重難返。

“杯子太多，蓋子不夠用了?！币晃毁Y深金融市場(chǎng)人士對(duì)作者如此評(píng)價(jià)。

曾經(jīng)翻云覆雨的資本大鱷，終致擱淺。

“有錢人被坑慘了”

朱迪購買大唐財(cái)富的產(chǎn)品已有4年。在理財(cái)收益整體下滑、資本市場(chǎng)波動(dòng)劇烈的情況下，8%-9%的收益水平誘惑不小。出于對(duì)中植集團(tuán)的信任，她逐漸加大了投資，信托產(chǎn)品的購買門檻為100萬元起。

大唐財(cái)富是中植集團(tuán)旗下財(cái)富管理公司之一，與恒天財(cái)富、新湖財(cái)富、高晟財(cái)富并稱中植的“四大金剛”，在市場(chǎng)上以募資能力強(qiáng)悍著稱。中融信托第二大股東為中植企業(yè)集團(tuán)，持股32.99%，劉洋擔(dān)任中融信托董事長。

“買了這么多年，兌付一直都很正常?！敝斓媳硎?，對(duì)接她的理財(cái)顧問同樣焦急，對(duì)方也買了不少自己公司的產(chǎn)品，對(duì)集團(tuán)當(dāng)下的情況同樣一無所知。

一份署名恒天財(cái)富理財(cái)經(jīng)理梁亮的“小作文”在市場(chǎng)上流傳。該理財(cái)經(jīng)理稱他管理近50組客戶，涉及1.5億元左右的資金。

他稱，此次中植集團(tuán)（暫停兌付）涉及高凈值投資人15萬人，債權(quán)權(quán)益2300億。其中單個(gè)客戶最大金額50多億元，恒天財(cái)富董事長也持有這類集團(tuán)債權(quán)產(chǎn)品700萬。

該理財(cái)經(jīng)理介紹，過去三年，中植企業(yè)集團(tuán)主動(dòng)壓降募集規(guī)模，降低負(fù)債比例和成本。2023年6月，由于資產(chǎn)端大量的應(yīng)收款沒能及時(shí)到位，進(jìn)而導(dǎo)致流動(dòng)性缺口，出現(xiàn)了第一次的產(chǎn)品逾期兌付。為避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，自7月19日起，財(cái)富端所有關(guān)于中植企業(yè)集團(tuán)債權(quán)類的產(chǎn)品募集和兌付暫停。中植被迫進(jìn)入通過債務(wù)重組來償還投資人權(quán)益的流程。

朱迪得到的說法與此類似。亦有接近中植的人士表示，上述債權(quán)規(guī)?；究孔V兒。由于家族辦公室、信托等投資者門檻本身就較高，所以涉及的客戶大多也是高凈值客戶，“有錢人被坑慘了”。

張力（化名）曾在中植集團(tuán)旗下公司管理崗位任職，也是一名中植旗下財(cái)富產(chǎn)品的投資者。他告訴作者，解直錕去世后，他持有的產(chǎn)品陸續(xù)到期就沒有再繼續(xù)投資。

張力提到，解直錕曾表示，只要他在，這些產(chǎn)品就不會(huì)有問題。這樣的表態(tài)給了理財(cái)師們極大的信心，他們信任中植，所以也會(huì)賣力把產(chǎn)品銷售出去。

張力對(duì)作者表示，解直錕回歸即是操刀化解集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)，他也相信解直錕的資源和能力。但當(dāng)解直錕去世后，這樣的信任基礎(chǔ)不再。他甚至還勸誡過一些其他投資者，但不怎么奏效，直到此次風(fēng)險(xiǎn)暴露，有人700多萬元的投資被套住。

“讓習(xí)慣了8%-9%產(chǎn)品收益的人，再回到市場(chǎng)上買3%利率的存款，誰都很難接受，而且多少有一定的僥幸心理?！彼硎尽?/p>

不要求財(cái)富公司盈利，“玩的是資本”

中植集團(tuán)業(yè)務(wù)布局廣泛，子公司龐雜。在超過25年的發(fā)展歷程中，構(gòu)建起龐大的涵蓋實(shí)體產(chǎn)業(yè)、資產(chǎn)管理、金融服務(wù)、財(cái)富管理等領(lǐng)域的綜合性企業(yè)集團(tuán)，控股十多家上市公司，投資煤炭、礦產(chǎn)，同時(shí)手握信托、基金、財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)等多張金融牌照，其內(nèi)部宣傳資料稱管理資產(chǎn)規(guī)模已超3.7萬億元。

朱迪坦言，對(duì)于自己購買的理財(cái)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的底層資產(chǎn)是什么并不清楚。她主要是信任如此體量的集團(tuán)公司，而且過往多年都兌付如常。

而在資深金融市場(chǎng)人士看來，多年的正常兌付背后，中植的資產(chǎn)不良窟窿可能越來越大，越來越難以掩蓋。

張力對(duì)作者坦言，中植系財(cái)富公司以固收產(chǎn)品為主，大量產(chǎn)品或涉“資金池”模式，即募資端的資金，供集團(tuán)調(diào)配使用。而這些資金也成為中植集團(tuán)在資本市場(chǎng)、地產(chǎn)以及投資等布局中攻城略地的彈藥。

張力告訴作者，除給投資者8%-9%的產(chǎn)品收益之外，理財(cái)顧問有1%左右的返點(diǎn)，加上人員、寫字樓租金等各種運(yùn)營成本，中植系的綜合資金成本可能達(dá)到15%-16%。

如此高的資金成本，實(shí)體產(chǎn)業(yè)很難負(fù)擔(dān)得起。“玩的是資本，只有資本游戲能負(fù)擔(dān)得起?！睆埩榻B，解直錕曾表示，不要求財(cái)富公司盈利，只需要他們能夠源源不斷為集團(tuán)募資提供資金支持。

中融信托相對(duì)獨(dú)立于四大財(cái)富公司。有前中融信托人士對(duì)作者表示，信托公司受到的監(jiān)管更為嚴(yán)格，中融信托發(fā)展也相對(duì)穩(wěn)健，在項(xiàng)目的合理性、風(fēng)控措施等方面要求都很嚴(yán)格。曾經(jīng)，中融信托的員工很受其他信托公司歡迎，在2019年之前，中融信托員工被挖角是常有的事。

但上述前中融信托人士也透露，中融信托確實(shí)會(huì)有些與中植集團(tuán)相關(guān)的騰挪的業(yè)務(wù)，公司有金融資本部，專門對(duì)接中植集團(tuán)相關(guān)的項(xiàng)目，很多項(xiàng)目會(huì)單獨(dú)上會(huì)決策。

除通過中融信托發(fā)行相關(guān)的項(xiàng)目募資產(chǎn)品外，天眼查信息顯示，2022年6月-10月間，中植集團(tuán)關(guān)聯(lián)公司還向中融信托質(zhì)押旗下公司股權(quán)以獲取資金。這或許表明，中植的資金鏈緊張狀況在此時(shí)已有跡象。

例如：中植旗下湖州明道資產(chǎn)管理有限公司將持有的八匹馬新能源科技公司股權(quán)質(zhì)押；中植集團(tuán)將持有的恒邦財(cái)險(xiǎn)公司股份質(zhì)押；中植旗下湖州明道德利資產(chǎn)管理合伙企業(yè)將持有的安徽京控環(huán)境技術(shù)服務(wù)有限公司質(zhì)押；中植旗下上海熾信投資有限公司將持有的寧波梅山保稅港區(qū)創(chuàng)績(jī)資產(chǎn)管理合伙企業(yè)股權(quán)質(zhì)押。上述股權(quán)都質(zhì)押給中融信托以獲取資金。

中植系公司向中融信托質(zhì)押股權(quán)一覽，作者整理截圖自天眼查

今年5月31日，應(yīng)中融信托要求，標(biāo)普撤銷對(duì)中融信托及其子公司中融國際的發(fā)行人信用評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)撤銷時(shí)，中融信托的評(píng)級(jí)為"BB+/B “，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，中融國際評(píng)級(jí)展望則為負(fù)面。標(biāo)普在評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，中融信托的管理和治理狀況不佳，主要反映在某些投資產(chǎn)品可能被視為關(guān)聯(lián)方的資金來源。公司第二大股東中植集團(tuán)有積極的業(yè)務(wù)擴(kuò)張記錄和復(fù)雜的公司結(jié)構(gòu)。

拒絕被評(píng)級(jí)，意味著外界更難以深入了解其運(yùn)營狀況。

中植還能擠出多少錢？

中植的窟窿到底有多大，外界尚不得而知。中植系財(cái)富公司的理財(cái)顧問們對(duì)投資者們稱，集團(tuán)已經(jīng)聘請(qǐng)了會(huì)計(jì)師事務(wù)所盤點(diǎn)家底，核查資產(chǎn)以制定債務(wù)重組方案。

“通過高收益吸引來的客戶，需要持續(xù)維持較高的投資回報(bào)水平，否則客戶就會(huì)大量流失，造成資金缺口。如果解老板還在，以他的資源和人脈，資金和資產(chǎn)騰挪還有空間，蓋子還能蓋上?！睆埩ΨQ。

中植長期以高收益剛兌的模式很難按下暫停鍵，只能繼續(xù)蒙眼狂奔。

中植到底還能拿出多少錢？

上市公司板塊是中植集團(tuán)最重要且流動(dòng)性最好的一塊資產(chǎn)。在2021年9月入主天山生物（300313.SZ）時(shí)，中植披露了其資產(chǎn)布局狀況。

公告顯示，當(dāng)時(shí)中植持股5%以上的上市公司共有20家，包括美吉姆、美爾雅、宇順電子等。

中植集團(tuán)稱，依托控股的十家上市公司和獨(dú)角獸培育平臺(tái)，大力發(fā)展半導(dǎo)體、大數(shù)據(jù)、大消費(fèi)、大健康、幼兒早教、新能源汽車等細(xì)分行業(yè)龍頭。2022年末，時(shí)任中植集團(tuán)總裁顏茂昆在闡述中植戰(zhàn)略時(shí)稱：通過不斷并購重組，提高上市公司質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)市值的飛躍提升。

并購重組提升市值曾是中植系的經(jīng)典打法，并一度通過此模式大賺上千億。然而隨著監(jiān)管修復(fù)漏洞，加之市場(chǎng)環(huán)境變化，借錢借成股東、炒股炒成大股東在中植身上頻頻發(fā)生。

張力也稱，資本市場(chǎng)行情好時(shí)，中植持股的上市公司市值一天就能漲上十億元。然而事與愿違，資本市場(chǎng)持續(xù)低位徘徊，使得中植持股賬面浮虧嚴(yán)重。

眼花繚亂的行業(yè)布局下，中植持有的多家上市公司市值在15億元-30億元之間，業(yè)績(jī)堪憂，有3家已經(jīng)退市，還有3家被ST游走在退市邊緣，多家公司的股權(quán)已被中植質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)融資。

作者統(tǒng)計(jì)，截至8月4日收盤，中植持股的上述20家上市公司市值合計(jì)僅73億元。今年以來，中植不斷將手中的部分上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，包括準(zhǔn)油股份、康盛股份和宇順電子，轉(zhuǎn)讓款合計(jì)14.23億元。? ?

上述公告還顯示，中植持有中融信托、中融基金、恒邦財(cái)險(xiǎn)、橫琴人壽等金融牌照。

今年2月8日，國聯(lián)證券披露擬收購中融基金股權(quán)，最終國聯(lián)證券購得中融基金75.5%股權(quán)。從該筆交易中，中融信托獲得15.04億元，上海融晟獲得7.52億元，中植系合計(jì)約得22.56億元。8月1日，中融基金更名為國聯(lián)基金，正式易主。

在金融市場(chǎng)人士看來，公募基金產(chǎn)品發(fā)行嚴(yán)格，較難為中植的資本運(yùn)作輸送彈藥。此外中融基金在100多家公募基金中排名第46位，難言領(lǐng)先，在當(dāng)下變現(xiàn)也在情理之中。

相較于中植龐大的負(fù)債規(guī)模，這些資金都只是杯水車薪。

在資產(chǎn)端，中植還有能源資源板塊。公司稱，在內(nèi)蒙古、山西、貴州、云南等省（區(qū)），已探明煤炭資源儲(chǔ)量45億噸，涉及采礦權(quán)、探礦權(quán)30多宗，金屬和非金屬礦床潛在價(jià)值1200多億元。公司還有獨(dú)角獸培育平臺(tái)，包括充電樁運(yùn)營商萬城萬充、八匹馬新能源科技有限公司。但這些資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值存在較大不確定性。

有資深金融市場(chǎng)人士分析，中植在多年的運(yùn)營中，可能大量的資金涉嫌自融，但處置資產(chǎn)需要時(shí)間。此外還有常年積累下來的壞賬、內(nèi)部貪腐和投資損失等，積重難返。此外，或還有部分資金流向了低評(píng)級(jí)的政府融資平臺(tái)和小型開發(fā)商?；鼗\資金難言樂觀。

旋轉(zhuǎn)門關(guān)閉，新帥難領(lǐng)老臣

解直錕原本已淡出中植的管理，但中植系接連踩雷，解直錕又重回臺(tái)前。

張力告訴作者，解直錕回歸后的一大動(dòng)作就是設(shè)立八大首席，另一大動(dòng)作便是主導(dǎo)中植布局實(shí)業(yè)投資。

八大首席均是政界或金融監(jiān)管部門資深人士，各自分管相應(yīng)的職能中心和業(yè)務(wù)辦公室。如首席合規(guī)官劉輔華是原中國證監(jiān)會(huì)法律部副主任，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王允貴是原國家外匯管理局綜合司司長兼新聞發(fā)言人，首席財(cái)富官武建華是原中國證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部律師、法律部調(diào)研員處長。

解直錕去世后，中植集團(tuán)的一大動(dòng)作是將旗下北京恒天明澤基金銷售有限公司等四家獨(dú)立基金銷售公司整合為北京中植基金銷售有限公司，稱目的是做大做強(qiáng)中植基金。不過，中植集團(tuán)信息顯示，該整合過程從2020年10月便開始啟動(dòng)，意味著仍是解直錕主導(dǎo)的改革。

解直錕離世后，外甥劉洋接過重任。劉洋今年48歲，自2001年就進(jìn)入中植集團(tuán)，歷任集團(tuán)副總裁和首席執(zhí)行官，此后還長期擔(dān)任中融信托董事長。解直錕的直系親屬如妻子毛阿敏、子女等則淡出中植。? ?

解直錕的外甥劉洋，圖自中融信托官微

前中融信托人士稱，中植系內(nèi)部頗有些“聯(lián)邦制”的感覺，各板塊負(fù)責(zé)人的權(quán)限都很大。協(xié)調(diào)處理各負(fù)責(zé)人的關(guān)系頗為考驗(yàn)。

張力表示，解直錕的人脈資源積淀深厚，對(duì)集團(tuán)內(nèi)的人事關(guān)系最熟悉也最善協(xié)調(diào)?！暗矒Q個(gè)人，都很難處理好。”他還表示，中植的問題復(fù)雜，許多問題仰仗解直錕調(diào)解，很擔(dān)心人走茶涼。

八大首席因解直錕感召而來。曾任中植首席風(fēng)控官、后出任中植集團(tuán)總裁的顏茂昆曾表示，自己毫不猶豫選擇中植，很大原因是出于對(duì)解直錕的欣賞和欽佩。此前顏茂昆在最高人民法院工作25年，曾任最高法審判監(jiān)督庭庭長、審判員職務(wù)。

中植集團(tuán)信息顯示，劉洋主持集團(tuán)全面工作后，對(duì)組織架構(gòu)進(jìn)行新的調(diào)整，成立集團(tuán)執(zhí)行委員會(huì)作為最高決策機(jī)構(gòu)，執(zhí)委會(huì)增加了集團(tuán)主要資產(chǎn)端公司的負(fù)責(zé)人。2022年11月，中植成立戰(zhàn)略改革與發(fā)展委員會(huì)，將集團(tuán)旗下四家財(cái)富管理公司董事長納入委員會(huì)，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)、財(cái)務(wù)和人員的集中統(tǒng)一管理。

《時(shí)代周報(bào)》今年6月報(bào)道，八大首席已有三位離開中植集團(tuán)，分別是首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王允貴、首席人力官王鈺和首席合規(guī)官劉輔華?！叭硕忌畹媒庵卞K信任，經(jīng)驗(yàn)豐富，是集團(tuán)老將?！倍兄蚕嚓P(guān)人士稱，原來就沒有首席制的說法。小組制要比單人負(fù)責(zé)更為穩(wěn)定。成立全面依法治企領(lǐng)導(dǎo)小組目的之一是（增強(qiáng)）合規(guī)性，把公司所有資源都協(xié)調(diào)在一起。

后解直錕時(shí)代，顏茂昆成為輔佐劉洋的中植二把手。

在2022年末恒天家辦的年會(huì)上，時(shí)任中植集團(tuán)總裁顏茂昆提到，中植面臨創(chuàng)始人離世、疫情影響及房地產(chǎn)下行的影響。他稱，金融支持房地產(chǎn)16條等政策措施對(duì)信托公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，對(duì)集團(tuán)各資產(chǎn)管理公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)來說都是利好信號(hào)，有助于存量房地產(chǎn)信托項(xiàng)目的穩(wěn)健運(yùn)行和風(fēng)險(xiǎn)化解處置。

顏茂昆還提到，在公司投資方面，要建立投資終身負(fù)責(zé)制和責(zé)任倒查機(jī)制，防止內(nèi)外勾結(jié)，利益輸送。

7個(gè)多月后，中植風(fēng)險(xiǎn)暴露。百度百科信息顯示，顏茂昆已離職，該信息由其“本人”于7月7日編輯完成。

房地產(chǎn)業(yè)則仍未回暖。天眼查信息顯示，中融信托成為多個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目的全資“房東”。其先后踩雷融創(chuàng)、陽光城、世茂等多家地產(chǎn)公司，產(chǎn)品兌付延期。

朱迪等投資者更關(guān)心的是，一旦進(jìn)入重組處置環(huán)節(jié)，中植賬面的資產(chǎn)價(jià)值還剩多少？還有多少投資款能拿回？