人民幣匯率四日漲超500點，此輪貶值或告一段落

記者 王玉

自上周五起，人民幣對美元連續(xù)走高，截至周三15:20，在岸人民幣對美元報7.1936，累計漲幅達(dá)529個基點，升幅達(dá)0.7%。

對于這波人民幣匯率反彈，分析師認(rèn)為，一方面是因為近期美元指數(shù)有所走弱，另一方面則是市場預(yù)計短期中國將有穩(wěn)增長政策出臺，支持下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)反彈，因此看好人民幣匯率。此外，還有分析師還猜測，這或許央行加強逆周期因子的使用有關(guān)。

分析師還表示，此輪人民幣匯率貶值已基本結(jié)束，但短期內(nèi)出現(xiàn)強勢反轉(zhuǎn)的可能不大，預(yù)計三季度人民幣對美元走勢以震蕩為主。

5月以來，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，加上中美貨幣政策走勢分化，人民幣對美元連續(xù)跌破7.0、7.1、7.2重要關(guān)口，最低觸及7.2699，較去年底6.9514貶值約4.4%。

英大證券公司首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭后成對界面新聞表示，近期人民幣匯率反彈的原因有二，一是6月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，對美元指數(shù)形成利空，二是市場對7月底政治局會議加大“穩(wěn)增長”力度的期待在上升。

美國勞工統(tǒng)計局7月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加20.9萬人，低于增加23.0萬人的預(yù)期，前值為增加33.9萬人。數(shù)據(jù)公布后至今，美元指數(shù)跌幅達(dá)1.63%。

中國銀行研究院研究員王有鑫認(rèn)為，人民幣匯率這波反彈和美元指數(shù)的關(guān)系更大。他表示，非農(nóng)數(shù)據(jù)明顯低于前值和預(yù)期值，說明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并沒有想象中那么強勁，使得市場對美聯(lián)儲9月繼續(xù)加息的預(yù)期有所降溫。而且，目前市場普遍預(yù)計即將公布的6月美國通脹數(shù)據(jù)將在2021年4月之后首次回到4%以下，通脹壓力將明顯緩解，可能會使美聯(lián)儲預(yù)留更多時間觀望加息對通脹的滯后效應(yīng)，避免出現(xiàn)過度緊縮風(fēng)險。

“同時，在前期人民幣快速回調(diào)后，人民幣貶值壓力得到釋放，目前隨著形勢企穩(wěn)，市場預(yù)期逐漸開始修正，帶動人民幣匯率小幅回升?！彼f。

除了美元指數(shù)走弱、市場階段性重燃對國內(nèi)穩(wěn)增長政策出臺的預(yù)期外，有分析師指出，人民幣匯率反彈還和央行釋放維穩(wěn)信號以及加強逆周期調(diào)節(jié)有關(guān)。

天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬在研究報告中指出，雖然近期外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金等工具尚無消息，但人民幣匯率與中間價出現(xiàn)一定程度偏離，指向中間價逆周期因子可能已經(jīng)開始發(fā)揮作用。

他指出，6月中旬以來，人民幣即期匯率收盤價（上日）與中間價之差、外盤（夜盤）7：30時刻的離岸人民幣匯率與中間價之差、預(yù)期中間價與中間價實際報價之差、彭博發(fā)布的中間價預(yù)測與實際中間價之差均呈上行趨勢，結(jié)合歷史經(jīng)驗來看，表明中間價逆周期因子可能確有發(fā)力。

興業(yè)證券固定收益首席分析師黃偉平也表示，自6月末起央行對于人民幣匯率的逆周期調(diào)節(jié)已出現(xiàn)加碼跡象。不過，從絕對水平來看，本輪逆周期調(diào)節(jié)力度加碼的絕對水平僅略高于2017年第一次逆周期因子啟用時期的峰值水平，與2019年9月、2022年10月的峰值水平相比仍有較大差距。

此外，6月30日，央行貨幣政策委員會召開2023年第二季度例會時強調(diào)，堅決防范匯率大起大落風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

王有鑫表示，綜合國內(nèi)外各方面因素看，此輪人民幣貶值已基本到頂，隨著前期貶值預(yù)期的快速釋放、美聯(lián)儲再次加息影響弱化，人民幣單邊貶值的態(tài)勢將得到明顯緩解。

“但人民幣匯率可能也還未到迎來拐點之時，目前美聯(lián)儲加息周期尚未結(jié)束，利率峰值可能還會繼續(xù)走高，短期仍將對美元走勢形成支撐，預(yù)計三季度人民幣更多將呈現(xiàn)區(qū)間波動態(tài)勢。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢好轉(zhuǎn)，歐美經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，四季度人民幣匯率將逐漸從底部回升?！彼f。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超也在研報中表示，預(yù)計三季度人民幣匯率將以震蕩為主。他指出，人民幣對美元匯率走勢受兩國經(jīng)濟(jì)基本面之差、貨幣政策差、國際收支狀況等因素的綜合影響，三季度我國經(jīng)濟(jì)或仍面臨一定回落壓力，年中也存在失業(yè)率階段性上行風(fēng)險，而短期美國就業(yè)市場韌性較強、核心通脹較高，導(dǎo)致美聯(lián)儲基調(diào)仍然鷹派?？傮w來看，人民幣匯率將維持震蕩，難有大幅升值或貶值。