恒大自揭老底：日均虧11億，11萬員工人均月薪兩千

來源：視覺中國

作者 | 陳弗也

編輯 | 肖 望

出品 | 棱鏡·騰訊小滿工作室

留給恒大的時間所剩無幾。

在停牌一年多后，7月17日深夜，中國恒大（03333.HK）2021年、2022年業(yè)績報告姍姍來遲。此時，距離其可能被港交所責(zé)令摘牌的最后期限僅剩兩個多月。根據(jù)港交所相關(guān)規(guī)定，對于連續(xù)停牌18個月的上市公司，港交所可以責(zé)令其摘牌退市。

外界終于得以一窺這家陷入泥潭的房地產(chǎn)巨頭的財務(wù)黑洞。業(yè)績報告顯示，恒大已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債。截至2022年底，恒大凈資產(chǎn)為-6877億元，集團(tuán)總負(fù)債2.44萬億元。

恒大還披露，6天后的7月24日，將在香港高等法院、開曼群島大法院、東加勒比最高法院舉行聆訊會，就今年3月22日披露的境外債務(wù)重組方案進(jìn)行投票。如未通過，恒大可能會被清盤。

據(jù)廣州足球俱樂部官方微信，7月4日，許家印亮相主持召開恒大足球俱樂部管理會議，明確提出目標(biāo)是今年保級、明年沖超。照片上的許家印看起來心情不錯，兩周后要披露資不抵債和巨額虧損似乎對其并無影響。

許家印和恒大，還能翻身嗎？

7月4日，許家印主持召開俱樂部管理會議。圖源廣州足球俱樂部官方微信

每天虧逾11億，兩年巨虧超8000億

2020年，海航曾經(jīng)虧損640億元，2021年，快手曾經(jīng)虧損780億元，虧損程度令市場震驚。但在恒大面前，這些都不值一提。

根據(jù)業(yè)績報告，2021年、2022年，兩年時間里，恒大巨虧8153億元，相當(dāng)于每天虧損超11億元。毫無懸念摘得“虧損之王”的稱號。

作者注意到，相較于今年3月份境外重組方案披露的財務(wù)狀況，此次業(yè)績報告顯示的狀況更為糟糕。

3月的境外債務(wù)重組方案顯示，截至2021年底，中國恒大的總資產(chǎn)為16990億元，負(fù)債總額18980億元，凈資產(chǎn)為-1990億元；而此次發(fā)布的業(yè)績報告則顯示，截至2021年底，中國恒大的總資產(chǎn)為21070億元，總負(fù)債為25801.5億元，凈資產(chǎn)為-6273億元。

在3月22日的債務(wù)重組方案中，恒大曾經(jīng)為投資者描述了一個愿景。未來三年，恒大的核心任務(wù)是“保交樓”，他們將努力保持“復(fù)工復(fù)產(chǎn)”，維持有序運(yùn)營，預(yù)計需要額外2500億-3000億元人民幣的融資。但眼下看，恒大的窟窿遠(yuǎn)不止此。

恒大在4月27日稱，債務(wù)重組的進(jìn)程在穩(wěn)步推進(jìn)。截至當(dāng)時，債務(wù)重組方案獲得了持有A組債務(wù)未償還本金77%以上的債權(quán)人、持有C組債務(wù)未償還本金30%以上的債權(quán)人、持有景程票據(jù)未償還本金91%以上的債券和持有天基債務(wù)工具未嘗本金64%以上的債權(quán)人的同意。

根據(jù)香港法律，重組方案需要得到持有75%債務(wù)的債權(quán)人同意，法院才會批準(zhǔn)生效。只不過，當(dāng)債權(quán)人看到新的業(yè)績報告后，不知是否還會對重組有信心。

重組方案發(fā)布時，恒大曾稱，如果恒大最終被清盤，境外的無擔(dān)保債權(quán)人預(yù)估僅能回收約97.29億元，回收率只在2.05%-9.34%之間。而根據(jù)最近的業(yè)績報告，僅在2021年凈資產(chǎn)就比重組方案中少了4283億元，這些債權(quán)人的回收率可能會更低。

即便是這樣兩份難看的業(yè)績報告，獨(dú)立核數(shù)師仍表示，由于恒大的持續(xù)經(jīng)營存在多項不確定因素、在對比數(shù)據(jù)時沒有獲得足夠的審核憑證，他們無法對財務(wù)報表發(fā)表意見。

11萬恒大員工平均月薪僅2000元

根據(jù)公開資料，恒大債務(wù)主要由明股實債、理財產(chǎn)品融資、商業(yè)承兌匯票、銀行貸款、信托、境內(nèi)信用債、擔(dān)保、美元債等多個方面構(gòu)成。 在此之前，通過債轉(zhuǎn)股、展期、新債換舊債、拍賣資產(chǎn)、債務(wù)重組等方式，恒大解決了一些債務(wù)問題。

在過去兩年間，也不斷傳出許家印個人出售豪宅、藝術(shù)品、私人飛機(jī)、游艇等個人資產(chǎn)的新聞。但這些相較于恒大的債務(wù)只是杯水車薪。

深陷債務(wù)危機(jī)后，降薪、裁員也成為恒大員工逃不過的宿命。

業(yè)績報告顯示，截至2021年6月底，恒大共有163119名員工，付出的薪酬達(dá)到142.2億元，人均薪酬為87053元。到了2022年6月底，恒大共有112430名員工，與上一年同期減少了50689人，付出的薪酬也僅28.7億元，人均薪酬僅25527元，一年間平均月薪從7254元降至2127元。

據(jù)多家媒體報道，從2021年下半年開始，恒大多地城市公司給員工停工留職，只發(fā)最低工資。

2021年也正是恒大的轉(zhuǎn)折之年，被做空、被停貸、銷售陷入停滯均發(fā)生在這一時期。但危機(jī)的種子早在一年前埋下。

2020年3月，恒大宣布實施“高增長、控規(guī)模、降負(fù)債”戰(zhàn)略。第二年6月末，恒大宣布有息負(fù)債約5700億元，較2020年最高時的8700億元相比大幅度壓降。

核數(shù)師在業(yè)績報告中指出，在降負(fù)債的過程中，恒大的壓力越來越大，并在2021年5月底開始被投資機(jī)構(gòu)做空，引起了市場恐慌，大量金融機(jī)構(gòu)開始停貸、斷貸。兩個月后，恒大的現(xiàn)金流正式斷裂，再過兩個月，恒大的銷售陷入了停滯，直到2022年4月，銷售才逐步恢復(fù)。

今年初，一位恒大中層向作者回憶起那段時間。他介紹，在此之前，中國恒大在港股的交易，一天的交易額三四億港幣，但被做空后，一天的交易量達(dá)到了二三十億，“當(dāng)時許老板想去‘救市’，但多少錢砸進(jìn)去，都止不住。”

在資金鏈斷裂的同時，恒大的理財產(chǎn)品、商業(yè)承兌匯票開始爆雷。大量投資者到恒大深圳總部要求兌付，有恒大承兌匯票投資者表示，打三折也無人接盤。

虧損主要因資產(chǎn)價值縮水

銷售回款是房地產(chǎn)公司最為重要的現(xiàn)金流。從2021年9月到2022年4月，恒大的銷售陷入了停滯狀態(tài)。

業(yè)績報告顯示，2021年上半年，恒大的合約銷售金額為3567.9億元，合約銷售面積為4301.4萬平方米，累計銷售回款為3211.9億元。而2022年上半年，這三個數(shù)字則僅為122.6億元、119.3萬平方米和181.3億元。

即便恢復(fù)銷售，購房者的預(yù)期也已發(fā)生轉(zhuǎn)變，恒大的期房更是令人避之不及。

綜合業(yè)績報告可知，恒大的虧損大部分來自于資產(chǎn)價值縮水、土地被回收等非經(jīng)營性虧損，而這些虧損又主要發(fā)生在2021年的下半年。

以2021年為例，當(dāng)年恒大經(jīng)營性虧損為1137.5億元，非經(jīng)營虧損則高達(dá)5851.6億元，其中，存貨減值高達(dá)3736.8億元，由土地被回收、聯(lián)合投資等造成的虧損也高達(dá)1298.3億元。

而在2021年上半年，恒大尚未暴雷之前，他們的待售物業(yè)及在建物業(yè)的減值僅29.9億元，也很少有被收回的土地。

面對如今高達(dá)近7000億元的負(fù)資產(chǎn)局面，恒大或只能寄希望于房地產(chǎn)市場的回暖，令存貨資產(chǎn)的估值得以提升。

補(bǔ)發(fā)業(yè)績報告、推進(jìn)債務(wù)重組，這都被視為中國恒大努力自救避免被摘牌的舉措。在此前，已有江西房企新力控股因停牌超18個月被港交所摘牌。

在最后的兩個月中，一切充滿了未知數(shù)。