美聯(lián)儲開啟激進加息周期。

北京時間5月5日凌晨2時，美聯(lián)儲將公布5月利率決議，隨后美聯(lián)儲主席鮑威爾將于2:30召開新聞發(fā)布會。

市場普遍預計美聯(lián)儲將宣布加息50個基點，并公布縮表計劃，受此影響，美債收益率進一步上行。10年期美債收益率3年半以來首次一度突破3%；美元指數(shù)也攀升至20年來的高位，持續(xù)在103上的高位徘徊，非美元貨幣全線下跌；全球股市大體下行。

芝商所美聯(lián)儲觀察工具FedWatch最新顯示，市場普遍預期美聯(lián)儲加息的概率達到96.8%。這也意味著市場幾近完全消化了美聯(lián)儲將加息50個基點的預期。

看點一：接下來加息路徑將如何演繹？

3月會議上，美聯(lián)儲宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間25個基點到0.25%至0.5%之間。這是美聯(lián)儲2018年12月以來首次加息。

在即將到來的5月議息會議上，美聯(lián)儲大概率將再加息50個基點，這將是美聯(lián)儲自2006年以來首次連續(xù)兩次政策會議上調(diào)利率。50個基點的加息幅度也將是2000年以來的首次，而上一次單次加息75個基點，則要追溯到格林斯潘時代的1994年。

野村證券全球宏觀研究主管蘇博文（Rob Subbaraman）向澎湃新聞表示，在接下來的3次會議上，預計美聯(lián)儲均將加息50個基點。然后在隨后的3次會議上增加25個基點。野村預計從現(xiàn)在到年底美聯(lián)儲將加息總共225個基點。

瑞士百達財富管理團隊則預計，由于擔心工資持續(xù)上漲、通脹進一步蔓延，美聯(lián)儲將在5月和6月的政策會議上再次加息50個基點，而7月則恢復至加息25個基點。美聯(lián)儲在今年下半年或會以較為平緩的步伐繼續(xù)加息，無論經(jīng)濟數(shù)據(jù)如何，每次美聯(lián)儲會議都會加息25個基點。

中金宏觀則提醒稱，需關(guān)注鮑威爾是否會考慮一次性加息75個基點。上次3月會議后的發(fā)布會上，鮑威爾態(tài)度較為溫和，當日美股積極反彈，然而好景不長，在接下來的發(fā)言中鮑威爾態(tài)度迅速轉(zhuǎn)鷹，美股持續(xù)受挫。

中金宏觀猜測，即使這次鮑威爾態(tài)度溫和，其言論也會被打個折扣。相反，如果鮑威爾延續(xù)此前在IMF年會上的態(tài)度，甚至如果不正面拒絕一次性加息75個基點的選項，那么將被市場解讀為鷹派信號。

不過，景順首席全球市場策略師Kristina Hooper指出，市場不應害怕美聯(lián)儲激進的言論，而應歡迎它們；鷹派言論可以幫助美聯(lián)儲承擔重任。并且可以塑造圍繞通脹的消費者心理。美聯(lián)儲以及其他央行可以借此安排軟著陸并避免經(jīng)濟衰退。

看點二：何時開始縮表？

美聯(lián)儲公布的3月會議紀要顯示，會議的與會者都認為，通脹上升和勞動力市場緊張的狀況證明了在即將舉行的會議上開始縮減資產(chǎn)負債表，其速度將比2017-2019年期間更快。與會者普遍認為，將以最多每月950億美元的速度縮減資產(chǎn)負債表，其中包括600億美元的國債和350億美元的機構(gòu)債。與會者亦普遍同意，如市場情況需要，上限可在3個月或稍長時間內(nèi)逐步實施。

中金宏觀認為，相比于加息，縮表的不確定性更大，市場可能過于關(guān)注加息，從而忽視了縮表的重要性。加息與縮表的本質(zhì)區(qū)別在于，前者是價格工具，后者是數(shù)量工具，加息的概率可以由利率市場定價，投資者能實時跟蹤加息預期，但縮表卻不能，沒有一個指標能夠清晰地反映出市場對縮表引發(fā)的流動性下降的預期。另外過去兩年美國金融資產(chǎn)價格大漲，房價與通脹上升，都與貨幣超發(fā)（數(shù)量型貨幣擴張）有緊密聯(lián)系。如果貨幣數(shù)量開始緊縮，資產(chǎn)價格、房價和通脹都會受到影響。尤其對金融資產(chǎn)價格而言，因為金融市場具有非線性的特征，且容易產(chǎn)生羊群效應，對流動性的邊際變化比實物資產(chǎn)要更加敏感。對此投資者應當予以重視，不能簡單認為上一輪縮表開始時資產(chǎn)價格表現(xiàn)平穩(wěn)，這次就可以高枕無憂。

看點三：經(jīng)濟會衰退嗎？

上次3月會議上，鮑威爾一直強調(diào)美國經(jīng)濟非常強勁，但上周公布的美國一季度GDP數(shù)據(jù)令市場“大跌眼鏡”。

北京時間4月28日，美國商務部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2022年第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比年化意外下降1.4%，預期為增長1.1%，前值（2021年第四季度）為增長6.9%。這標志著美國經(jīng)濟從1984年以來的最佳表現(xiàn)突然逆轉(zhuǎn)。

野村綜合研究所首席經(jīng)濟學家辜朝明向澎湃新聞表示，美國經(jīng)濟增速放緩是可能的，但不會衰退。也就是說，相比于2021年四季度GDP增長6.9%，增速會有所放緩，而這對抑制通脹是必要的。未來幾個月到一年的時間，市場都可能會有波動，股市會出現(xiàn)一定程度的下跌。一旦美聯(lián)儲對通脹占了上風，中長期的狀況受控制，就可以對美國經(jīng)濟保持樂觀。

瑞士百達財富管理團隊則預計，目前的加息可能會在將來付出代價。由于利率上升和財政政策支持減弱，美國經(jīng)濟增長或?qū)⒃诮衲晗募痉啪?，美?lián)儲屆時可能會暫停緊縮政策。當經(jīng)濟增長勢頭放緩時，房地產(chǎn)市場可能首當其沖。但今年下半年不會出現(xiàn)衰退，并將2022年全年美國GDP增長預測從3.2%微調(diào)至3.0%。

中金宏觀強調(diào)，這次鮑威爾對于美國經(jīng)濟走勢的看法是否有變，以及他如何理解貨幣緊縮與經(jīng)濟衰退的關(guān)系，都值得關(guān)注。比如經(jīng)濟放緩是否會成為制約美聯(lián)儲貨幣緊縮的因素，還有待觀察。