中國新聞周刊：你最近提到，“當(dāng)前財政貨幣政策的信號是清晰的。但財政貨幣政策傳導(dǎo)受阻，亟待體制政策創(chuàng)新?！比绾卫斫?？

劉尚希：信號是清晰的，主要是指政策方向上，例如要實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，這是清晰的。至于力度和效果，是另一個問題。

力度是否足夠，首先要看效果。如果不看效果只看力度，可能適得其反。首先要評估財政貨幣政策效果怎么樣。從這些年來看，財政貨幣政策效果在邊際遞減，已經(jīng)越來越弱了。根本的原因在于，財政貨幣政策的傳導(dǎo)要依賴一個良好的體制基礎(chǔ)，如果這個體制基礎(chǔ)有缺陷就傳導(dǎo)不下去，或者說，體制不健全，傳導(dǎo)效果會大打折扣。

目前的體制基礎(chǔ)不夠健全。例如金融領(lǐng)域，貨幣政策的體制基礎(chǔ)取決于金融體制，需要建立起現(xiàn)代銀行制度。這個體制沒有完全建立起來，以市場化為導(dǎo)向的金融結(jié)構(gòu)性改革有成效，但成效不明顯。財政體制的改革也有進(jìn)展，但中央與地方財政關(guān)系的改革不及預(yù)期。因此目前地方財政困難的局面，與經(jīng)濟(jì)變化、央地財政關(guān)系的調(diào)整是聯(lián)系在一起的。

在現(xiàn)行體制下，地方財政緊運行可能與積極財政政策加力提效的要求相悖，即使擴(kuò)大全國財政赤字，擴(kuò)大地方債券規(guī)模，政策信號傳導(dǎo)也會受到梗阻。此外，貨幣傳導(dǎo)也遇到了同樣問題。一邊大量增加貨幣供應(yīng)，貨幣存量增長達(dá)到兩位數(shù)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于經(jīng)濟(jì)增長速度，另一邊，存款比貸款增長更快，在宏觀上貸款似乎出現(xiàn)了“空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象。

中國新聞周刊：為解決貨幣傳導(dǎo)不足，央行創(chuàng)設(shè)了另一通道：資金直達(dá)機(jī)制，即結(jié)構(gòu)性貨幣政策。目前結(jié)構(gòu)性貨幣政策效果如何？

劉尚希：結(jié)構(gòu)性貨幣政策，是依靠定向釋放流動性，本質(zhì)上應(yīng)該是財政干的事，需要財政政策來支持才能發(fā)揮作用。目前貨幣總量政策，效果已經(jīng)越來越弱，對企業(yè)和居民“放水都很難放出去”。企業(yè)虧損在增加，不少企業(yè)不愿意貸款，居民也是如此。降息起到了一定作用，但對民營企業(yè)來說，資金成本仍然是偏高的。

僅僅靠降息解決不了根本問題，關(guān)鍵是如何增強(qiáng)對未來情景的信心，調(diào)動和激發(fā)企業(yè)的貸款意愿。如果信心不足企業(yè)不想貸款，利率降到零，他們也不會選擇貸款，這就是常說的“流動性陷阱”。降息是一個刺激需求的措施，但事實上現(xiàn)在已經(jīng)有點晚了，應(yīng)該早降息?！霸谙氤燥埖臅r候加強(qiáng)營養(yǎng)，作用才會比較明顯?！?/p>

在多種因素疊加導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行的情況下，貨幣政策的傳導(dǎo)作用毫無疑問會越來越弱，甚至?xí)淙搿傲鲃有韵葳濉?。在?jīng)濟(jì)下行的時期，貨幣政策的作用是有限的，要作為財政政策實施的配套條件來定位，而非并行。比如中央政府發(fā)行國債，貨幣政策應(yīng)該大力配合，在二級市場甚至一級市場購買國債。公開市場操作可以更多運用國債這個手段，提高央行資產(chǎn)負(fù)債表中國債的比重，不能像過去一樣，教條式地強(qiáng)調(diào)所謂“央行獨立性”。應(yīng)當(dāng)建立一體化的財政貨幣政策協(xié)同新框架，從國家治理的高度發(fā)揮好兩大政策的合力。

“讓宏觀調(diào)控的決策、執(zhí)行完全回歸中央”

中國新聞周刊：當(dāng)前的宏觀調(diào)控模式，存在哪些深層次問題？應(yīng)該如何創(chuàng)新？

劉尚希：中央與地方的關(guān)系，屬于國家治理問題，直接反映在宏觀調(diào)控上。2008年之前，宏觀調(diào)控主要是依靠中央，而現(xiàn)在主要依靠地方，出現(xiàn)了“中央調(diào)控地方化”現(xiàn)象。

1998年出現(xiàn)了亞洲金融危機(jī)，當(dāng)時也采取了一系列宏觀調(diào)控措施，采取了中央發(fā)行長期建設(shè)國債，然后資金轉(zhuǎn)貸給地方的方式，限制地方通過各種投融資平臺借債和擴(kuò)張，不允許地方發(fā)債和搞財政赤字。而2008年之后，在“四萬億”的方案中，除了中央籌集1.18萬億之外，其他都交給地方。地方主要依靠投融資平臺進(jìn)行融資，地方財政從而積極擴(kuò)張，形成了大量債務(wù)，一直延續(xù)至今。加上房地產(chǎn)市場不景氣，地方土地出讓收入大幅減少。

這是在2008年之后出現(xiàn)的一個轉(zhuǎn)折性變化，這種調(diào)控模式，其效果已經(jīng)越來越差了，難以持續(xù)。地方上的投資目前主要依靠中央給的專項債指標(biāo)，沒有其他渠道。且在地方財政比較困難的情況下，沒能力再去擴(kuò)張。一些地方不但不擴(kuò)張，反而還在收縮。因此，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇要實施積極的財政政策，但如果還依賴地方財政來擴(kuò)張，地方事實上已經(jīng)沒這個能力了。在“中央調(diào)控地方化”的機(jī)制下，積極財政政策要再加力，也很難有實際效果。

另外，當(dāng)前中央對地方債務(wù)擴(kuò)張實行嚴(yán)格控制，不可能加杠桿。在這種局面下，一方面，基于地方債務(wù)風(fēng)險的考慮，要求地方降杠桿，另一方面，積極財政政策希望地方加杠桿，這就左右為難了。因此，實施積極財政政策，應(yīng)該根據(jù)形勢變化，調(diào)整央地政府的杠桿結(jié)構(gòu)，這樣宏觀調(diào)控中左右為難的問題就會迎刃而解。

當(dāng)前其實有辦法，調(diào)整央地政府杠桿結(jié)構(gòu)是有空間的，因為目前國債在GDP中的占比并不高?，F(xiàn)在我國地方債規(guī)模超出了中央債規(guī)模，這種靠地方宏觀調(diào)控的模式效果在下降，而風(fēng)險在上升，應(yīng)當(dāng)歸位，讓宏觀調(diào)控的決策、執(zhí)行完全回歸中央。

中國新聞周刊：當(dāng)前地方財政的問題，除了地方債規(guī)模太大，利息負(fù)擔(dān)越來越重，還有哪些突出問題會影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效果？

劉尚希：首先就是不要再擴(kuò)大地方債，再增發(fā)作用也不大了。而且地方也找不到那么多符合條件的項目，目前項目投資在地方上也是層層下移，省里發(fā)債籌措資金，再撥付給市、縣，讓他們?nèi)ふ移ヅ涞捻椖?。市、縣這個空間單元較小，已經(jīng)很難找出這么多投資項目來。因為目前區(qū)域經(jīng)濟(jì)的分化很明顯，在縣一級層面，很多地方人口已經(jīng)是凈流出而減少，能找出多少合意的項目呢？

此外，從大的趨勢來看，需要進(jìn)一步提高人口城鎮(zhèn)化水平，要防止“逆城市化”，從空間上要圍繞城市群、都市群，圍繞中心城市來布局投資項目，不能簡單地把資金層層分配下去，讓市、縣甚至鄉(xiāng)鎮(zhèn)來報項目?，F(xiàn)在把專項債資金落實到項目上，主要機(jī)制就是讓地方層層上報。這是有問題的，不應(yīng)該簡單地讓市縣報項目，他們上報只能是作為參考，應(yīng)該由省級統(tǒng)籌安排，根據(jù)經(jīng)濟(jì)區(qū)域一體化的要求、根據(jù)當(dāng)前人口流動趨勢和產(chǎn)業(yè)要素集聚的態(tài)勢，去布局投資項目，才可能產(chǎn)生真正的效益。這樣即使沒有短期經(jīng)濟(jì)效益，也能有社會效益。而現(xiàn)在不少投資項目，連社會效益都看不到，因為人口已經(jīng)從當(dāng)?shù)亓鞒隽恕ｍ椖客顿Y出現(xiàn)了與人口流動和分布趨勢相悖的問題，導(dǎo)致投資效果越來越差。

另外，原來的專項債設(shè)計思路需要進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化。從宏觀上，地方專項債不應(yīng)該再加碼，剩下的指標(biāo)轉(zhuǎn)化為國債，優(yōu)化央地杠桿結(jié)構(gòu)，由中央來統(tǒng)一實施。社會基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目應(yīng)瞄準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)社會的主體空間形態(tài)，布局的空間單元應(yīng)從縣鄉(xiāng)上移到市域以上，人口凈流出、且發(fā)展?jié)摿π〉牡胤?，?yīng)當(dāng)減少項目布局。

5月4日，山東青島市一家民營外貿(mào)企業(yè)的生產(chǎn)車間。圖/IC

要給民營企業(yè)吃長效“定心丸”，

恢復(fù)信心

中國新聞周刊：目前很多建議開出的藥方，是要從房地產(chǎn)著手。認(rèn)為應(yīng)該盡快調(diào)整房地產(chǎn)政策進(jìn)行救市。你怎么看？

劉尚希：目前房地產(chǎn)市場需要多管齊下。房地產(chǎn)行業(yè)需要轉(zhuǎn)型，而不是簡單回到過去的老路，那樣會出更加嚴(yán)重的問題。目前一二線城市的低收入人群買不起房，但如何保障他們的居住權(quán)？需要大力發(fā)展公租房、長租房等租賃市場。

發(fā)展房地產(chǎn)不應(yīng)都去賣房，應(yīng)該鼓勵房地產(chǎn)企業(yè)建設(shè)租賃住房，享受政府補(bǔ)貼或者由政府來購買。針對低收入人群不同的收入水平，設(shè)計合理的租金體系和退出機(jī)制，在商業(yè)模式上實現(xiàn)可持續(xù)運轉(zhuǎn)。我們?nèi)ヒ恍┑胤娇疾欤行┳饨鹗盏锰?，公租房成了福利房，需要財政大量補(bǔ)貼，供給就會越來越收縮。

一方面要大力發(fā)展公租房、長租房等租賃市場，保障低收入群體的居住需求。另一方面取消限制性措施，高端的商品房完全交給市場去調(diào)節(jié)，對剛需買房群體進(jìn)行分類分層考慮，從地價、土地供應(yīng)等方面統(tǒng)籌安排，不能簡單一刀切。既發(fā)揮政府的作用，也發(fā)揮市場的作用，兩者作用結(jié)合起來，“房住不炒”才能實現(xiàn)。通過簡單地放開、刺激大家去買房，又走回了老路，這條路顯然行不通。

中國新聞周刊：市場普遍期待能出臺一攬子政策拉動投資、刺激需求，你認(rèn)為當(dāng)前政策發(fā)力提效的重點是什么？

劉尚希：從當(dāng)前來看，不確定性的監(jiān)管政策首先需要調(diào)整，要釋放出明確的負(fù)面清單信號，要給民營企業(yè)吃長效的“定心丸”，老的“定心丸”可能不夠了。在產(chǎn)權(quán)保護(hù)、公平競爭審查等方面，要有一些真招，不能泛泛而談，這對穩(wěn)定預(yù)期、增強(qiáng)信心是非常重要的。

其次，公共政策重點應(yīng)圍繞農(nóng)民工市民化來做文章，圍繞城市群、都市圈來布局投資項目。市場能干的交給市場去干，政府不要擠出市場投資，要帶動社會投資，要去干市場不愿意干和干不了的項目。與農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化相關(guān)的投資空間相當(dāng)大，既能擴(kuò)大當(dāng)前投資、擴(kuò)大內(nèi)需，也能促進(jìn)市民化進(jìn)程，帶動鄉(xiāng)村振興。

第三，要發(fā)揮大的龍頭企業(yè)比如數(shù)字平臺企業(yè)在解決就業(yè)、帶動中小企業(yè)發(fā)展的積極作用。中小企業(yè)發(fā)展是不能脫離這些大的龍頭企業(yè)的，在制造業(yè)中很多中小企業(yè)是為大企業(yè)進(jìn)行配套。龍頭首先要活起來，龍身和龍尾才能擺動。這些大企業(yè)有信心了、開始擴(kuò)張了，自然就會帶動很多中小微企業(yè)的擴(kuò)張。要把大中小企業(yè)當(dāng)成一個有機(jī)整體來看，不能單純?yōu)榱朔€(wěn)就業(yè)而去扶持中小企業(yè)。產(chǎn)業(yè)鏈安全，也需要依靠這些龍頭企業(yè)來當(dāng)“鏈主”，缺乏這些鏈主，產(chǎn)業(yè)鏈安全也得不到保障。

2022年4月17日，2022年四川成都市首個保障性租賃住房項目開始選房。圖/視覺中國

除了救急政策，還應(yīng)該有一些治本的政策。治本政策，就是要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，突破城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)，推進(jìn)以人為核心的城鎮(zhèn)化?，F(xiàn)在有研究表明，城市人口增長和消費需求擴(kuò)大呈正向關(guān)系。城市人口規(guī)模不斷擴(kuò)大，內(nèi)需才能不斷成長。有相關(guān)研究表明，農(nóng)民成為農(nóng)民工，消費可以擴(kuò)大30％，農(nóng)民工成為市民，消費又可以在此基礎(chǔ)上再次擴(kuò)大30％。城市人口的增速和消費需求的擴(kuò)大、升級呈正相關(guān)關(guān)系。

城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)帶來的不僅僅是經(jīng)濟(jì)的二元，更是社會的二元結(jié)構(gòu)。應(yīng)該想辦法加快農(nóng)民市民化的進(jìn)程，需要提供相應(yīng)的公共服務(wù)。比如，在農(nóng)民進(jìn)城的住房保障上下功夫，這樣也能帶動房地產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型。所以應(yīng)該大量擴(kuò)大基于人口流動的公共服務(wù)投資和公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從這些方面發(fā)力。這就需要從空間形態(tài)上去考慮問題，從都市圈、城市群等方面做文章?；竟卜?wù)均等化，應(yīng)打破靜態(tài)的地域基準(zhǔn)“跟人走”，尤其是大城市要帶頭，對農(nóng)民工的住房、醫(yī)療、子女教育等方面進(jìn)行改革，讓他們享受同城同待遇。城市既需要低碳綠化，更需要包容性，這非常有利于增強(qiáng)社會活力和經(jīng)濟(jì)動能。

發(fā)于2023.7.10總第1099期《中國新聞周刊》雜志

雜志標(biāo)題：劉尚希：復(fù)蘇的關(guān)鍵是要創(chuàng)新宏觀調(diào)控模式

作者：閔杰