五一節(jié)前一周的市場(chǎng)堪稱為地獄修煉模式，對(duì)A股股民來說一點(diǎn)不夸張。

兩市個(gè)股漲跌中位數(shù)的波動(dòng)非常劇烈，周一跌8%以上，周二跌近4%，周三又漲3%，周四再跌2%，周五又漲4.3%。

沒個(gè)大心臟，還真是難在A股市場(chǎng)好好耍。

要不是節(jié)前最后一天的中午，高層在關(guān)鍵時(shí)刻的再次明確定調(diào)，拉A股一把，恐怕股民五一小長(zhǎng)假也很難能過個(gè)舒心假。

長(zhǎng)假結(jié)束，股民剛放松的神經(jīng)又開始緊繃起來了。

長(zhǎng)假期間，外圍市場(chǎng)并不平靜。美股周五大跌后震蕩不起，北歐更是上演驚魂5分鐘，而港股“馬某某”事件更是差點(diǎn)帶崩恒生科技指數(shù)。

今天，想必大家最關(guān)心的，是這幾天外圍市場(chǎng)表現(xiàn)如何，明天A股又會(huì)如何表現(xiàn)？

01

外圍市場(chǎng)表現(xiàn)

先復(fù)盤一下對(duì)A股影響最大的外圍市場(chǎng)表現(xiàn)：

上周五盤后到今天下午4:00的外圍表現(xiàn)：美股道指、納指、標(biāo)普500分別累計(jì)下跌2.32%、2.39%、2.61%；以及跟A股相關(guān)性較強(qiáng)的恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別累計(jì)下跌1.04%、4.63%。

外圍市場(chǎng)整體偏弱，算得上又搶跑。

市場(chǎng)擔(dān)憂的背后，是北京時(shí)間凌晨美聯(lián)儲(chǔ)5月加息縮表來勢(shì)洶洶。這次會(huì)議將背景較為復(fù)雜，一方面上周公布的美國(guó)GDP數(shù)據(jù)并不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂增加；另一方面，鮑威爾十分關(guān)注的ECI薪資指數(shù)直指歷史高位，貨幣收緊迫在眉睫。

當(dāng)下，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，而經(jīng)過這一段時(shí)間市場(chǎng)的充分消化，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出加息信號(hào)時(shí)，很大可能隨著靴子落地，外圍市場(chǎng)會(huì)開啟一波情緒釋放的反彈行情。但市場(chǎng)最怕的就是，鮑威爾是否不顧節(jié)奏，再“鷹”一把，直接一次性加息75個(gè)基點(diǎn)，大超市場(chǎng)預(yù)期。

就算加息50個(gè)基點(diǎn)落地，能讓市場(chǎng)緩一緩，但恐怕也只是暫時(shí)的企穩(wěn)。如果5月11日公布的美國(guó)CPI通脹數(shù)據(jù)再超預(yù)期，那么美聯(lián)儲(chǔ)在6月加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性將大大增加，市場(chǎng)對(duì)緊縮的擔(dān)憂又將卷土重來。

另外，與加息不一樣，市場(chǎng)更擔(dān)憂縮表直接抽水。過去兩年全球資產(chǎn)大漲與通脹都與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣超發(fā)有關(guān)，而縮表帶來的貨幣數(shù)量直接下降，則可能成為未來資產(chǎn)無(wú)所支撐的擔(dān)憂。

3月議息會(huì)議紀(jì)要中顯示，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)對(duì)縮表計(jì)劃進(jìn)行了充分的討論，5月官宣縮表是大概率事件。一旦美聯(lián)儲(chǔ)這一市場(chǎng)上最大的買家退場(chǎng)，債券收益率就可能會(huì)繼續(xù)攀升。今年以來，10年期美債收益率已上漲約1.4個(gè)百分點(diǎn)。節(jié)日一度將近觸碰3%整數(shù)關(guān)口。而10年期美債收益率飆漲，又無(wú)形抑制全球資產(chǎn)估值。

5月第一個(gè)交易日開場(chǎng)，全球短線暴跌的驚魂5分鐘，也能看出全球市場(chǎng)情緒的脆弱性。

由名不見經(jīng)傳的瑞典股市引發(fā)的，OMX斯德哥爾摩30指數(shù)突然暴跌8%，引發(fā)了整個(gè)歐洲股市閃崩，連累了德國(guó)、法國(guó)、意大利股市全線大跌，整個(gè)拋售長(zhǎng)達(dá)5分鐘。當(dāng)時(shí)并無(wú)任何消息面和技術(shù)面的催化劑，整個(gè)拋售過程長(zhǎng)達(dá)5分鐘，只有恐慌，沒有一個(gè)人知道當(dāng)時(shí)發(fā)生了什么。

暴跌的恐慌能夠迅速傳導(dǎo)至全球市場(chǎng)，甚至包含黃金、原油這些高度國(guó)際化的市場(chǎng)，說明市場(chǎng)情緒極其脆弱，人人都是驚弓之鳥。

再來看港股假期開盤的第一天，杭州市國(guó)安局對(duì)涉嫌利用網(wǎng)絡(luò)從事危害國(guó)家安全活動(dòng)人員馬某某采取了刑事強(qiáng)制措施。

這個(gè)標(biāo)題之所以能瞬間傳爆互聯(lián)網(wǎng)，原因是大多數(shù)人自動(dòng)捕捉了幾個(gè)關(guān)鍵詞“杭州”、“網(wǎng)絡(luò)”、“國(guó)家安全”、“馬某某”，然后市場(chǎng)展開了各種豐富的聯(lián)想。阿里港股瞬間被暴擊將近10%，直接把恒生科技指數(shù)拉下水，不過短暫的恐慌過后，股價(jià)慢慢又拉回來不少。

不同于內(nèi)地，港股機(jī)構(gòu)投資者占比比較高，不應(yīng)該對(duì)這類花式新聞炒作反應(yīng)這么激烈，尤其稍微動(dòng)一下腦子，就知道市面上對(duì)“馬某”和“馬某某”的解釋有多么好笑。

說到底，恒生科技指數(shù)下挫，只是反應(yīng)了節(jié)假日美股市場(chǎng)大幅震蕩的影響，尤其是美債10年收益率馬上站穩(wěn)3%，對(duì)全球科技類估值的壓制。

另外一點(diǎn)，雖然上周高層會(huì)議有了基調(diào)的重要轉(zhuǎn)向，但大家還是想再踩踩這個(gè)“政策底”。從市場(chǎng)盤面反饋來看，也能看出二次探底的有效性。

02

國(guó)內(nèi)喜憂參半

首先是滬上疫情，最難啃的硬骨頭，可能熬過去了。最直觀的數(shù)據(jù)是，從4月13日單日感染最高值2.7萬(wàn)例逐步下降，也有6個(gè)區(qū)取得社會(huì)面清零的好勢(shì)頭。

假期，長(zhǎng)三角全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)在即。5月3日晚間，上海市兩大部門發(fā)布復(fù)工復(fù)產(chǎn)最新指導(dǎo)文件。

上海市住建委發(fā)布《上海市重大工程建筑工地復(fù)工復(fù)產(chǎn)“白名單”》，共包括24個(gè)重大工程建筑工地。另外，上海市經(jīng)信委發(fā)布《上海市工業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)疫情防控指引（第二版）》。相比第一版疫情防控指引，增加“加強(qiáng)對(duì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)企業(yè)的服務(wù)”內(nèi)容。

但疫情零星反復(fù)，北上疫情再出現(xiàn)，鄭州也開始加大管控，短期來看，市場(chǎng)擔(dān)憂國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢(shì)難抑制，市場(chǎng)信心仍未完全恢復(fù)。這一點(diǎn)從3月份PMI較2月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，4月份PMI較3月份回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，PMI連續(xù)兩個(gè)月處于“榮枯線”之下，表明近期疫情反復(fù)下，已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來明顯的負(fù)面影響。

除了宏觀經(jīng)濟(jì)和疫情，行業(yè)上，明天開盤最值得擔(dān)憂的是新能源，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)接連出現(xiàn)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，營(yíng)收雖然大增，凈利潤(rùn)卻大幅下滑，小公司如此，龍頭也一樣。

從2021年以來，動(dòng)力電池裝機(jī)量需求大幅增長(zhǎng)，帶動(dòng)了動(dòng)力電池原材料價(jià)格飛漲。與去年同期相比，電池級(jí)碳酸鋰的市場(chǎng)報(bào)價(jià)上漲近10倍，動(dòng)力電池原材料鎳、鈷的價(jià)格的同期漲幅也接近一倍。下游需求旺盛疊加原材料瘋狂漲價(jià)，動(dòng)力電池價(jià)格也水漲船高，但電池廠商普遍苦不堪言，均陷入“增收不增利”的窘境。

不只是鋰電池環(huán)節(jié)，包括半導(dǎo)體、光伏下游等高景氣賽道，不約而同陷入增收不增利的尷尬境地。不及預(yù)期的業(yè)績(jī)背后，著實(shí)與市場(chǎng)對(duì)高景氣行業(yè)的感觀落差太大，難免讓市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)上賽道是否值得擁有高估值產(chǎn)生質(zhì)疑。

接下來，對(duì)于高景氣行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，市場(chǎng)會(huì)作何反應(yīng)，是更在乎短期的利潤(rùn)數(shù)據(jù)，還是會(huì)關(guān)注下長(zhǎng)期的增長(zhǎng)性，很大決定這一波反彈行情的高度。

03

后市展望

3月份大盤從3500點(diǎn)跌至3023點(diǎn)，跌幅約為13.6%，4月份大盤從3290點(diǎn)跌至2863點(diǎn)，跌幅約為12.98%，兩次大盤跌幅基本相同，但下跌的性質(zhì)卻完全不同。

3月份的大盤大幅回落，是俄烏局勢(shì)突發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)收水大超預(yù)期，另加外資大肆做空中概股、港股及A股所致；而4月份的大盤大幅回落，更多還是國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，市場(chǎng)擔(dān)憂國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢(shì)難抑制，加上不少企業(yè)的業(yè)績(jī)不及預(yù)期，導(dǎo)致了市場(chǎng)信心不足。

隨著5月份美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表落地，短期市場(chǎng)關(guān)注的點(diǎn)，更多還是會(huì)回到國(guó)內(nèi)基本盤。

在前陣子，市場(chǎng)流傳非常多關(guān)于放棄目標(biāo)的各種分析，包括各種為何不具備可行性討論等，甚至傳出有一些外媒報(bào)道預(yù)期會(huì)比較低的水平。這背后是有很多推波助瀾的意思，最終對(duì)市場(chǎng)情緒造成了非常不利的影響。

而如今官方再次明確目標(biāo)，是對(duì)流言的有力回應(yīng)，也意味著非常巨大的增長(zhǎng)預(yù)期再回歸。這次會(huì)議有一個(gè)很重要的意義，就是在一些關(guān)鍵問題上做出了明確定調(diào)。

比如防疫政策，再次明確態(tài)度堅(jiān)持“內(nèi)防反彈、外防輸入”，堅(jiān)持要?jiǎng)討B(tài)清零。比如5.5%的預(yù)期，雖然沒有明確提出保證實(shí)現(xiàn)，但也表明了沒有放棄目標(biāo)的意思，說的是要“努力實(shí)現(xiàn)”。

通過這兩次力挽狂瀾提振信心的操作來看，上面在預(yù)期管理手段上有很大的進(jìn)步，在這種關(guān)鍵位置拉一把，那么伴隨著五一之后長(zhǎng)三角復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)度，后面即使外圍強(qiáng)硬收水，我們也能把保衛(wèi)戰(zhàn)的點(diǎn)數(shù)定的稍微抬高一點(diǎn)。

至于后面能會(huì)不會(huì)再碰2863點(diǎn)位，恐怕短時(shí)間很難再達(dá)到這個(gè)極端點(diǎn)位。就算后面還有反復(fù)，即使下跌，下面空間估計(jì)也不會(huì)相差太大。

市場(chǎng)難再跌，但不意味著就能立刻漲上去。在存量資金下，市場(chǎng)力量只能讓一部分方向起來。

對(duì)于后面方向，個(gè)人還是偏向兩個(gè)方向：穩(wěn)增長(zhǎng)；困境反轉(zhuǎn)。從中期視角看，在基本面右側(cè)信號(hào)尚未出現(xiàn)之前，這兩類確定性溢價(jià)最高。

既然總目標(biāo)未變，那么一季度開局不順，后面的時(shí)間回補(bǔ)力度就越大，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期來是就越強(qiáng)。

根據(jù)會(huì)議精神，關(guān)鍵方向是五個(gè)“穩(wěn)住”：穩(wěn)政策、穩(wěn)投資、穩(wěn)消費(fèi)、穩(wěn)市場(chǎng)主體、穩(wěn)產(chǎn)業(yè)鏈，把全國(guó)經(jīng)濟(jì)看做一盤棋，全面暢通各種制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的癥結(jié)，重新激發(fā)活力。

舉措很多，政策基本沿襲了前幾次重大會(huì)議精神，但相對(duì)更加具體和針對(duì)性。除了明確全面加強(qiáng)大基建，也更加明確要發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)循環(huán)牽引的作用、松綁地產(chǎn)政策、能源及其他產(chǎn)業(yè)保供穩(wěn)價(jià)等方面。

可以預(yù)計(jì)的是，隨之而來的一系列具體的穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施有望在5月里出臺(tái)。關(guān)注的主要還是優(yōu)質(zhì)民企、國(guó)企開發(fā)商，地方高成長(zhǎng)建筑類及優(yōu)質(zhì)中小行的彈性機(jī)會(huì)。

另外，這段時(shí)間多地相繼出臺(tái)了發(fā)放消費(fèi)券、允許外擺等政策，提振消費(fèi)信心，推動(dòng)餐飲等相關(guān)行業(yè)復(fù)蘇。從2020年二季度疫后各行業(yè)復(fù)蘇的經(jīng)驗(yàn)來看，疫后復(fù)蘇過程中，前期受損最重的服務(wù)業(yè)、可選消費(fèi)等大消費(fèi)板塊景氣度的上漲彈性更大。

但要注意的是，進(jìn)入到20年三季度后，大消費(fèi)板塊的景氣度并未能保持對(duì)其他行業(yè)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，疫后恢復(fù)帶來的景氣回升進(jìn)程僅局限于一個(gè)季度以內(nèi)，此后便回歸行業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)。

若疫情形勢(shì)得以控制，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果得以顯現(xiàn)，伴隨著保就業(yè)、促消費(fèi)政策的發(fā)力，大消費(fèi)有可能在下半年接力穩(wěn)增長(zhǎng)成為新的市場(chǎng)主線。

04

結(jié)語(yǔ)

周而復(fù)始，循環(huán)往復(fù)，不變的是人性，不變的是周期。

牛熊周期輪回是必然，深坑左右兩邊，在熊市越跌慘，牛市越值得期待?，F(xiàn)在很多行業(yè)優(yōu)秀龍頭的估值都已經(jīng)跌到了地板上，未來價(jià)值是越來越有吸引力的，所以如果能耐得住，還是可以值得堅(jiān)持等待的。

可是，當(dāng)危機(jī)出現(xiàn)的時(shí)候，又有多少人只看到危，卻沒看到里面的機(jī)呢？

具體到操作層面，“危”的是高估值板塊，尤其是去年漲幅過高的新能源行業(yè)，回撤大概率還沒有結(jié)束；而“機(jī)”，則隱藏在被疫情摁在地上摩擦許久的行業(yè)，彈性最大、確定性最強(qiáng)的、最可能集中的地方，在免稅、酒店、交運(yùn)以及餐飲。

在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，謹(jǐn)慎小心不可無(wú)，但這個(gè)點(diǎn)位，即使不馬上反彈，也用不著太可怕。