文/夏賓

最近三個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元貶值明顯。

中國(guó)外匯交易中心22日數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.4596，連續(xù)第三個(gè)交易日下調(diào)，累計(jì)下調(diào)幅度達(dá)876個(gè)基點(diǎn)。

而在外匯市場(chǎng)上，在岸、離岸人民幣對(duì)美元即期匯率也齊刷刷地走低，雙雙跌破6.5，三個(gè)交易日累計(jì)都貶值超過(guò)1000個(gè)基點(diǎn)。

人民幣為何下跌？會(huì)帶來(lái)哪些影響？未來(lái)走勢(shì)又如何？

國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)

“這幾天人民幣對(duì)美元匯率的變化，主要受到國(guó)際金融市場(chǎng)走勢(shì)和市場(chǎng)供求多重因素的共同影響?！?strong>中國(guó)國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英22日在新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)。

現(xiàn)階段，美國(guó)通脹高企，美聯(lián)儲(chǔ)頻頻釋放鷹派信號(hào)，加息縮表力度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，在此背景下，出現(xiàn)了美元、美債齊漲的情況，美元指數(shù)近日突破101，創(chuàng)出近年高位，各期限美債收益率也已逼近3%。

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫表示，美債收益率上升將吸引跨境資本回流美國(guó)，提振美元匯率走勢(shì)，但也會(huì)對(duì)其他非美貨幣帶來(lái)一定壓力，導(dǎo)致全球融資成本上行，外幣債務(wù)壓力提高。

日元、歐元等主要貨幣近期都出現(xiàn)對(duì)美元匯率的貶值，日元更是創(chuàng)出20年的最低值。王有鑫認(rèn)為，人民幣對(duì)美元匯率近期的貶值在一定程度上受美元走強(qiáng)的影響。但與日元不同的是，人民幣具有經(jīng)濟(jì)基本面支撐。

中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明稱，中美利差縮窄并非人民幣匯率主導(dǎo)因素，對(duì)于人民幣匯率影響較為有限。

與2020年那一輪人民幣貶值背景相似的是，人民幣匯率貶值壓力增大，也是主要來(lái)自新冠疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力與美元走強(qiáng)兩方面因素?！肮?yīng)鏈擾動(dòng)疊加美元指數(shù)上行或?qū)⑹苟唐谌嗣駧懦袎?，但無(wú)需對(duì)人民幣形成貶值預(yù)期?！泵髅髡f(shuō)。

防范短期過(guò)度下行

此次人民幣貶值會(huì)產(chǎn)生哪些影響？

“預(yù)計(jì)人民幣貶值對(duì)于貨幣政策影響有限，但由于貨幣政策需內(nèi)外兼顧，貨幣政策或?qū)⒆屛挥谪?cái)政等寬信用政策。”明明認(rèn)為，貨幣政策主要“以我為主”，目前近期降準(zhǔn)已落地，在美聯(lián)儲(chǔ)可能在5月、6月均加息50個(gè)基點(diǎn)以及可能在5月開(kāi)啟縮表的背景下，考慮到貨幣政策需內(nèi)外兼顧，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策將進(jìn)入觀察期，政策發(fā)力重心或?qū)⑥D(zhuǎn)向財(cái)政等寬信用政策。

王有鑫則提到，匯率作為國(guó)際收支調(diào)節(jié)自動(dòng)穩(wěn)定器，在形勢(shì)變化時(shí)，適當(dāng)回調(diào)有利于提升出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，有利于穩(wěn)定外貿(mào)。

明明指出，根據(jù)現(xiàn)在的國(guó)際收支情況，包括經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目，總體仍較穩(wěn)定，國(guó)際收支上沒(méi)有特別大的變化，所以匯率適當(dāng)波動(dòng)其實(shí)也不用過(guò)度擔(dān)心，而且匯率出現(xiàn)適當(dāng)?shù)馁H值對(duì)于出口有一定的提振，可以發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)的作用。

王春英稱，據(jù)初步估算，今年一季度國(guó)際收支經(jīng)常賬戶順差同比增加，全年仍會(huì)保持順差格局。再加上近年來(lái)境內(nèi)主體對(duì)外投資平穩(wěn)有序，我們預(yù)計(jì)直接投資項(xiàng)下還會(huì)呈現(xiàn)資金凈流入。“所以，經(jīng)常賬戶、直接投資等國(guó)際收支基礎(chǔ)順差還會(huì)保持一定規(guī)模，將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定跨境資金流動(dòng)的作用?！?/p>

不過(guò)明明也提醒，要防范人民幣匯率在短時(shí)間內(nèi)過(guò)度下行、出現(xiàn)超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。在金融市場(chǎng)里，雖然說(shuō)基本面總體較穩(wěn)，但如果說(shuō)短期出現(xiàn)超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，不排除會(huì)出現(xiàn)資本市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，所以當(dāng)前還應(yīng)進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，穩(wěn)定整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行。

人民幣未來(lái)怎么走？

招商證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師劉亞欣認(rèn)為，人民幣貶值壓力或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間。從美國(guó)通脹和中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面看，美國(guó)通脹、經(jīng)濟(jì)基本面等慢變量未現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向下行，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策雖有部分發(fā)力，但疫情制約既抑制了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，也對(duì)未來(lái)的穩(wěn)增長(zhǎng)效果構(gòu)成挑戰(zhàn)，預(yù)期難以快速改善，中美利差收窄和倒掛、國(guó)際資本外流狀況可能延續(xù)一段時(shí)間，人民幣匯率繼續(xù)面臨貶值壓力。

“但中美利差的絕對(duì)位置不重要，變化方向更為重要?！眲喰乐赋觯绹?guó)經(jīng)濟(jì)將隨著政策收緊逐漸顯現(xiàn)出下行壓力（這也是其成功抑制通脹的必經(jīng)之路），美債收益率可能重新回落，那么中美相對(duì)強(qiáng)弱的態(tài)勢(shì)可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，屆時(shí)人民幣貶值壓力將緩解。

“我們覺(jué)得（人民幣匯率）還會(huì)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)，并且會(huì)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定?！蓖醮河⒈硎荆袊?guó)經(jīng)濟(jì)韌性比較強(qiáng)，長(zhǎng)期向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變，國(guó)際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，經(jīng)常賬戶保持合理規(guī)模順差，人民幣資產(chǎn)還是具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，這些都會(huì)為人民幣匯率基本穩(wěn)定提供根本支撐。

她還說(shuō)，從貨幣政策看，近年來(lái)中國(guó)堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，沒(méi)有跟隨主要的經(jīng)濟(jì)體實(shí)行極度寬松的貨幣政策，也注重搞好跨周期設(shè)計(jì)，金融體系的自主性和穩(wěn)定性比較強(qiáng)，和其他實(shí)施寬松貨幣政策的經(jīng)濟(jì)體相比，外部不確定性因素對(duì)人民幣匯率的影響相對(duì)小一些。

“下一步，中國(guó)會(huì)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)人民幣匯率彈性?！蓖醮河⒎Q，外匯局也會(huì)密切關(guān)注外匯市場(chǎng)形勢(shì)，加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理，引導(dǎo)跨境資本有序流動(dòng)，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

來(lái)自：國(guó)是直通車

編輯：陳昊星

責(zé)編：魏晞