來源：視覺中國

文/王永中 編輯/石東

編者按

國際貨幣基金組織19日發(fā)布了最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》，預(yù)計2022年全球經(jīng)濟(jì)將增長3.6%，較1月份預(yù)測值下調(diào)0.8個百分點。IMF認(rèn)為，由于俄烏沖突導(dǎo)致大宗商品價格上漲、價格壓力不斷擴(kuò)大，2022年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹率預(yù)計為5.7%，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的通脹率預(yù)計為8.7%

在供應(yīng)不足和強(qiáng)勁的市場需求推動下，全球大宗商品也確實正掀起新一輪漲價潮。4月18日，美國天然氣、玉米期貨雙雙突破8美元，刷新多年來新高。此外，黃金、原油、工業(yè)金屬等商品價格也普遍上漲。

大宗商品的瘋狂行情何時才能結(jié)束？騰訊原子智庫對話中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所/國家全球戰(zhàn)略智庫國際大宗商品研究室主任王永中研究員。王永中認(rèn)為，俄烏沖突導(dǎo)致全球大宗商品供給出現(xiàn)短缺，而美聯(lián)儲貨幣政策有抑制大宗商品價格上漲的壓力。大宗商品價格會不會繼續(xù)大幅上漲，需要看美西方對于俄羅斯能源的制裁是不是繼續(xù)升級。

以下為正文。

俄烏沖突加劇大宗商品價格上漲

原子智庫：俄烏軍事沖突爆發(fā)后，大宗商品價格加速上漲的問題備受關(guān)注。但是我們觀察，大宗商品上漲的過程實際已經(jīng)持續(xù)了有大概兩年的時間，換句話說，俄烏沖突是不是只能說是大宗商品上漲趨勢中的一部分？

王永中：基本上是這樣。大宗商品具有商品、金融和地緣政治三重屬性，從而大宗商品價格主要取決于三個方面的因素：一是供給和需求；二是大宗商品由美元計價，會受美聯(lián)儲貨幣政策和美元匯率的影響；三是地緣政治因素，比如俄烏戰(zhàn)爭和中東地區(qū)的沖突等。

目前，大宗商品價格上漲就是兩方面。首先，疫情引起的經(jīng)濟(jì)緊縮，需求減少，投資下降，加之失業(yè)、封城等管控政策，整個大宗類商品生產(chǎn)受到很大的制約。第二，從供給面來看，全球都存在港口運輸不暢的情況。運輸成本急劇上升，供應(yīng)鏈不暢，增加了大宗商品的運輸成本。第三，近來新冠病毒毒性下降，很多國家疫苗接種加快，防疫開始放松，全球經(jīng)濟(jì)在明顯復(fù)蘇和反彈，大宗商品需求上升。但大宗商品的產(chǎn)量和供給因前期的投資下降而難以快速上升，比如能源、礦產(chǎn)領(lǐng)域的投資均有一個較長的時間周期。相對于一般工業(yè)制成品，大宗商品的一個明顯特點是供給和需求彈性都較低，容易產(chǎn)生價格的大起大落。當(dāng)需求上升時，供給跟不上，價格就會大幅上漲，加之運輸成本上升，就會出現(xiàn)當(dāng)前價格普漲的問題。此外，美聯(lián)儲極度寬松的貨幣政策，流動性過剩也導(dǎo)致了大宗商品價格上漲。

在地緣政治方面，俄烏沖突是影響大宗商品最為重要的因素。雖然俄羅斯本身經(jīng)濟(jì)規(guī)模并不大，但它是能源超級大國，是第三大原油生產(chǎn)國，第一大石油產(chǎn)品出口國，第二大天然氣生產(chǎn)國和最大的天然氣出口國，第三大煤炭出口國。另外，俄羅斯也是重要的糧食出口國。所以俄羅斯在大宗商品領(lǐng)域的地位非常重要。俄烏沖突爆發(fā)后，美國、加拿大、英國等國家禁止進(jìn)口俄羅斯的石油，西方國家企業(yè)抵制俄羅斯的石油。歐洲如果不購買俄羅斯的能源產(chǎn)品，就要去搶非俄羅斯的能源產(chǎn)品，對其他國家的產(chǎn)品需求急劇上升，必然造成俄羅斯的能源供給過剩，但是其他國家能源產(chǎn)品供給短缺，導(dǎo)致俄羅斯與其他國家的能源產(chǎn)品之間存在大幅價差。俄羅斯則只能以較大的價格折扣銷售能源產(chǎn)品，目前它的烏拉爾原油和布倫特原油的價差30美元/桶左右。

另外，美歐的制裁還包括禁止向俄羅斯出口先進(jìn)的能源生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)，禁止對俄羅斯進(jìn)行新的投資，甚至要求企業(yè)撤出俄羅斯，油服公司也紛紛撤出了俄羅斯市場。從而，俄羅斯的油氣行業(yè)獲得技術(shù)和資本設(shè)備的能力減弱，產(chǎn)量也會減少。同時，俄羅斯的港口和航運企業(yè)被制裁，其船只不能到西方國家的港口，西方國家的船只也不?？慷砹_斯黑海的港口。不過，糧食、藥品等人道主義物資除外。這樣造成俄羅斯的貨運不出來，即使通過其他方式運輸，也會增加很多成本。

這樣，從供應(yīng)端到運輸鏈條都加大了大宗商品價格上漲的壓力，這顯然是美西方制裁俄羅斯的人為因素引起的。

原子智庫：現(xiàn)在有機(jī)構(gòu)分析，預(yù)計大宗商品還會在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上再上漲30%到40%，您覺得會有這種可能性嗎？

王永中：這主要要看歐洲對于俄羅斯能源的制裁是不是升級。俄歐之間互為最大能源貿(mào)易合作伙伴，歐洲45%的天然氣、30%左右的石油和40%左右的煤炭消費需要從俄羅斯進(jìn)口?，F(xiàn)在歐洲要大幅削減從俄羅斯進(jìn)口的能源產(chǎn)品，就需要增加從其他地區(qū)進(jìn)口能源產(chǎn)品。這很難！

歐洲要想找到替代供應(yīng)方，就必須加價購買。天然氣貿(mào)易大部分是長協(xié)價，歐洲現(xiàn)在必須按照現(xiàn)貨價格高價買天然氣。同時，歐洲減少俄羅斯能源產(chǎn)品采購，俄羅斯可能也會考慮將能源產(chǎn)品轉(zhuǎn)售到其他地區(qū)，如亞洲，但在短期這也比較難，一是需要基礎(chǔ)設(shè)施，二是進(jìn)口國會面臨來自西方國家的壓力。也就是說，其他國家可能會增加進(jìn)口一些俄羅斯的能源產(chǎn)品，但是不可能在較大程度上替代歐洲對俄羅斯能源的需求規(guī)模。

這樣的情況下，俄羅斯很大一部分的油氣是無法出口的。這會導(dǎo)致全球油氣供給減少。能源是在大宗商品中最重要的部分，能源價格上漲必然會導(dǎo)致大宗商品價格全線上漲。

另外，俄羅斯和烏克蘭都是重要的糧食生產(chǎn)國和出口國，烏克蘭是歐洲的糧倉。雖然目前美西方對俄羅斯的糧食部門還沒有施加專門的制裁。但是由于金融制裁、運輸制裁，俄羅斯想對外出口糧食，難度也增加了，成本會大幅上升。因為軍事沖突，烏克蘭的糧食產(chǎn)量可能要減少30%-50%，烏克蘭的小麥、玉米等谷物產(chǎn)品出口的減少，也會導(dǎo)致國際糧價上漲。

這一兩年，糧食安全非常重要，糧食緊缺可能會導(dǎo)致非洲、中東等地出現(xiàn)比較大的人道主義危機(jī)。在美西方對俄羅斯制裁升級、烏克蘭糧食減產(chǎn)嚴(yán)重的情況下，能源和糧食價格高位波動非常正常。目前，全球糧食危機(jī)還沒有真正顯現(xiàn)出來，各國都有糧食庫存，還有余糧，更大的問題是幾個月以后，如果夏糧、秋糧的產(chǎn)量沒有跟上來，青黃不接的時候價格會大幅度上漲。

原子智庫：現(xiàn)在烏克蘭那邊應(yīng)該是播種季，這一季的糧食如果不能準(zhǔn)時播種，收割的季節(jié)農(nóng)產(chǎn)品和糧食價格就會有明顯的波動反映？

王永中：對?，F(xiàn)在已經(jīng)有影響了，據(jù)說已經(jīng)至少有30%左右播種面積減少。

PPI上漲必然傳導(dǎo)到CPI

原子智庫：美國現(xiàn)在迫于通脹的壓力，已經(jīng)開始加快加息節(jié)奏，并且啟動縮表，美國的貨幣政策在大宗商品價格上有什么樣的反映？

王永中：總體上來講，美國緊縮性貨幣政策會使得大宗商品價格有下調(diào)的壓力。現(xiàn)在至少會減緩價格上漲的勢頭。不過，當(dāng)前俄烏沖突是影響大宗商品價格最為重要的影響。歐洲的能源供應(yīng)短缺和全球糧食供應(yīng)緊張，會導(dǎo)致商品價格上漲，大部分抵消掉美聯(lián)儲貨幣政策效應(yīng)。

原子智庫：近期國家層面多次提到保障能源穩(wěn)定供應(yīng)，中國目前能源供應(yīng)是不是也存在比較大壓力？

王永中：壓力顯著上升。中國能源稟賦的特征是富煤、平油、少氣。中國石油需求大約有73%左右靠進(jìn)口，天然氣大約是43%左右，煤炭也有10%左右的進(jìn)口需求。這么大量的進(jìn)口需求，在國際價格不斷高漲的情況下，進(jìn)口成本也會顯著上升。現(xiàn)在國際市場上液化天然氣的現(xiàn)貨價格非常高，如果按照熱值換算成石油價格的話，已經(jīng)相當(dāng)于三四百美元一桶了。

這種情況下，國內(nèi)能源進(jìn)口成本會大幅上升，尤其是我們的整個經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是以制造業(yè)為主，特別是重化工業(yè)比重還比較高。在這種情況下，一天的石油進(jìn)口成本便達(dá)到10億美元，一年大約需要支付五六千億美元的能源進(jìn)口成本，成本非常高。

因為進(jìn)口量大，國內(nèi)的保障水平比較低，所以，我們會有非常大的保供壓力，能源涉及到生產(chǎn)、生活的方方面面，從人們的衣食住行到工業(yè)生產(chǎn)等各方面。國際能源價格大幅上漲對國內(nèi)的物價會有很大的影響。

俄羅斯和中國一直是非常重要的合作伙伴，俄羅斯被美西方制裁，中國也面臨著不小的“選邊站”壓力。在當(dāng)前的國際地緣政治經(jīng)濟(jì)格局下，中國不太適合大幅增加從俄羅斯的能源進(jìn)口，維持大體穩(wěn)定是最為穩(wěn)妥的做法。雖然中俄的能源貿(mào)易很重要，但是中國和西方國家的科技、工業(yè)品貿(mào)易也非常重要，我們需要平衡。當(dāng)然，目前歐洲還沒有對俄羅斯的能源產(chǎn)品實施全面制裁，還在繼續(xù)從俄羅斯大量購買能源產(chǎn)品，他們要求我們大幅減少進(jìn)口俄羅斯能源顯然是無理的要求，也是不可能實現(xiàn)的。

原子智庫：據(jù)說還在特朗普任美國總統(tǒng)期間，在中美貿(mào)易談判中，中國曾簽訂了比較大額的天然氣進(jìn)口合約，這樣的進(jìn)口合約對今天的中國能源現(xiàn)狀有什么作用？

王永中：目前，中國進(jìn)口的天然氣70%左右是長協(xié)價，主要以國際基準(zhǔn)的油價或天然氣為參考價格。中國和美國之前簽的一些天然氣購買協(xié)議，屬于長協(xié)價，基本上是以美國亨利中心的天然氣價格為標(biāo)桿，再加上額外的差價。在當(dāng)前LNG現(xiàn)貨價格高企的情形下，中國前期采購的長協(xié)天然氣價肯定比現(xiàn)貨LNG價便宜很多。這很正常。LNG現(xiàn)貨價波動性大。在供給過剩時會大幅低于長協(xié)價，但在需求旺盛時又顯著高于后者。中美簽訂的長期天然氣購銷協(xié)議客觀上有利于保障中國的天然氣供應(yīng)安全，也為美國企業(yè)提供了一個長期穩(wěn)定的市場。

原子智庫：前不久公布的3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)當(dāng)中，PPI還維持在高位，同比上漲8.3%，環(huán)比上漲1.1%，主要原因是輸入性嗎？您覺得會持續(xù)多長時間？

王永中：中國是最大的能源、礦產(chǎn)和糧食等大宗商品進(jìn)口國，金屬礦產(chǎn)的進(jìn)口量至少占了全球一半。進(jìn)口大宗原材料價格和運輸成本的上升，直接傳遞到工業(yè)品導(dǎo)致PPI價格上漲。目前這種價格傳導(dǎo)過程還會持續(xù)，因為在外圍原材料價格還在上漲，運輸成本也還在大幅度上升，這種輸入性的通貨膨脹還會繼續(xù)。

原子智庫：現(xiàn)在已經(jīng)有一些聲音比較擔(dān)心CPI的上漲壓力了，這兩年中國的CPI一直維持在相對比較低位的水平。剛剛公布的3月CPI數(shù)據(jù)同比上漲1.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個百分點。CPI的后續(xù)走勢，會受到大宗商品價格的影響嗎？PPI會加速向CPI傳導(dǎo)嗎？

王永中：肯定會。交通和能源成本是CPI的重要構(gòu)成部分，成品油價格上漲肯定會影響交通成本。從居民的日常生活成本角度看，雖然國際天然氣價格上漲時，國內(nèi)居民部門的天然氣消費價格采取固定價格，居民部門的電力價格也沒有上漲，從而，天然氣和煤炭價格的變動沒有傳遞到CPI，但是非居民部門，像企業(yè)天然氣價格就會大幅度上漲，煤炭價格上漲，企業(yè)電力價格也在大幅度上漲，這樣的話就會推高企業(yè)的成本，最終會傳導(dǎo)到居民消費端。

從糧食看，國內(nèi)的口糧是絕對安全的，水稻、小麥的價格雖然有上漲，但比較穩(wěn)定。玉米的進(jìn)口量比較大，油料完全需要依賴國際市場。國際市場大宗商品價格上漲，最后傳導(dǎo)到國內(nèi)居民端，就一定會受到能源、化肥、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料等價格上漲的影響，造成糧食成本上升，消費者價格也就必須得往上漲。

當(dāng)然，從PPI向CPI，價格從生產(chǎn)品向消費品傳導(dǎo)存在時滯，需要一定的時間過程的。目前PPI的這一傳導(dǎo)過程會一直持續(xù)，慢慢傳遞到CPI上漲。另外，為什么中國當(dāng)前CPI漲幅比PPI低很多，是因為中國的豬肉價格大幅度下跌，抵消了一大部分PPI上漲的傳遞效應(yīng)。另外，居民的電力消費、燃?xì)庀M價格是固定的，享受了政府補(bǔ)貼。

原子智庫：3月31日，拜登宣布，美國將從5月份開始每天釋放100萬桶戰(zhàn)略儲備油，持續(xù)時間為6個月，累計釋放1.8億桶戰(zhàn)略油儲備，有評論稱這是一個比較“莽撞”的決定，這將影響后續(xù)國際石油價格走勢嗎？

王永中：現(xiàn)在全球一天石油的消費量大概是1億桶，未來半年時間每天釋放100萬桶相當(dāng)于消費量的1%。這確實會對市場價格產(chǎn)生影響，但總體影響較為有限。

要想平抑油價，美國還需要采取一些更多的可持續(xù)性措施。比如增加美國國內(nèi)的油氣產(chǎn)量、達(dá)成伊核協(xié)議、勸說沙特等OPEC國家增加產(chǎn)量，慢慢填補(bǔ)俄羅斯石油出口減少的市場空缺。只有這樣，國際石油市場供應(yīng)短缺問題才能夠得到較大程度的緩解。

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