撰文 / 陳暢 胡文柳

編輯 / 楊潔

以嶺藥業(yè)近日一度被推上了輿論的風(fēng)口浪尖。4月13日，萬達集團董事王思聰質(zhì)疑其旗下產(chǎn)品連花清瘟的療效，甚至一度在微博上喊話“應(yīng)嚴(yán)查以嶺藥業(yè)”。

4月15日，針對質(zhì)疑其旗下產(chǎn)品連花清瘟療效的相關(guān)輿論，以嶺藥業(yè)在投資者平臺回應(yīng)稱，連花清瘟是以絡(luò)病理論為指導(dǎo)研發(fā)的創(chuàng)新專利中藥，先后列入國家衛(wèi)健委和國家中醫(yī)藥管理局聯(lián)合發(fā)布的《新型冠狀病毒肺炎診療方案》（試行第四/五/六/七/八/九版）及20余個省市的新冠肺炎診療方案。

經(jīng)歷了這一風(fēng)波的以嶺藥業(yè)，在4月15日跌停，4月18日其再度一字跌停。截至收盤，股價為32.39元/股，總市值為541.1億元，較上一個交易日蒸發(fā)了逾60億元。

（圖源：視覺中國）

“明星中藥”連花清瘟是怎么煉成的

連花清瘟一般指連花清瘟膠囊。其產(chǎn)品說明書中顯示，該藥功能為主治清瘟解毒、宣肺泄熱，對流行性感冒屬于熱毒襲肺者有效，常見癥狀包括發(fā)熱或高熱、惡寒、肌肉酸痛、鼻塞流涕、咳嗽、頭痛、咽干咽痛等。

在大眾認知里，連花清瘟膠囊屬于常見感冒藥。根據(jù)以嶺藥業(yè)在2011年提交的招股書，公司強調(diào)了連花清瘟的抗病毒作用。招股書中稱，上市后的試驗證實，連花清瘟膠囊具有廣譜抗病毒作用，對SARS、禽流感、甲型H1N1及H3N2流感、手足口病病毒 EV71、皰疹病毒等具有明顯抑制作用。

而連花清瘟的誕生和發(fā)展，與中藥抗疫息息相關(guān)。

時間撥回到2002年，針對SARS病毒，吳以嶺開始著手組建團隊，開展新藥研發(fā)工作。吳以嶺認為“非典”屬于中醫(yī)“瘟疫”范疇，因感受“疫毒”之邪而發(fā)。經(jīng)過查閱各種古代醫(yī)學(xué)典籍后，他提出了一個預(yù)防非典，宜肺泄熱的中草藥配方，采用連翹、銀花、板藍根、貫眾、藿香、紅景天、薄荷、魚腥草、黃芩、炒杏仁、甘草等清瘟解毒，這便是連花清瘟名字的由來。據(jù)《中國中醫(yī)報》報道，從研制到生產(chǎn)連花清瘟膠囊，吳以嶺和他的團隊“僅僅用了15天”。

（吳以嶺，圖/視覺中國）

不久后，連花清瘟進入國家藥品快速審批綠色通道。2004年5月，連花清瘟膠囊獲準(zhǔn)生產(chǎn)上市。從研發(fā)到上市，連花清瘟與動輒8-10年的新藥審批上市流程相比，僅用了一年時間。而以嶺藥業(yè)也將連花清瘟對抑制SARS病毒方面的作用寫進了后來的招股書中。

2009年，連花清瘟再次迎來了用武之地。時值甲流疫情蔓延，以嶺藥業(yè)的連花清瘟膠囊銷售量從2008年的1.76億粒，猛增至13.82億粒，銷售額達到5.05億元，同比增長了670%。

當(dāng)時，國內(nèi)9家大型傳染病醫(yī)院、疾控中心聯(lián)合開展的連花清瘟膠囊循證醫(yī)學(xué)研究結(jié)果表明，連花清瘟膠囊對H1N1病毒轉(zhuǎn)陰率與達菲（奧司他韋）相當(dāng)；并在緩解流感癥狀，特別是退熱和緩解咳嗽、頭痛、肌肉酸痛和乏力等方面，優(yōu)于奧司他韋。而在價格方面，連花清瘟膠囊的售價僅是達菲的八分之一。

也正是因為連花清瘟，在2009年，吳以嶺當(dāng)選為中國工程院院士。2011年，以嶺藥業(yè)成功IPO上市。

在甲流疫情緩解后，連花清瘟膠囊的銷量也經(jīng)歷了驟然下滑。在2010年，它僅賣出了2.01億粒，隨后幾年間，銷量也都一直不溫不火。但在2020年疫情期間，連花清瘟系列產(chǎn)品再度火爆起來。

在2020年，以嶺藥業(yè)以連花清瘟為主的呼吸系統(tǒng)類產(chǎn)品實現(xiàn)了年收入42.55億元，同比增長149.89%，基本占了公司總營收的一半。連花清瘟在零售終端的市場份額也由2017年的2.44%大幅提升至9.86%，超過了雙黃連口服液、感冒靈顆粒等藥品，成為當(dāng)時國內(nèi)零售市場中感冒用藥中成藥第一大品牌。

（以嶺藥業(yè)連花清瘟產(chǎn)品市場規(guī)模增速情況，圖/公司財報）

不僅在國內(nèi)市場“走紅”，2020年，連花清瘟還帶動公司在海外市場營收達到3.04億元，同比暴增918.37%。公司表示，產(chǎn)品在加拿大、印度尼西亞、莫桑比克、巴西、羅馬尼亞、 泰國、厄瓜多爾、新加坡等市場中，分別以“天然健康產(chǎn)品” “藥品”“植物藥”“中成藥”“食品補充劑”和“現(xiàn)代植物藥”等身份獲得了當(dāng)?shù)氐纳鲜性S可。

這也讓以嶺藥業(yè)一路高歌猛進。2020年以嶺藥業(yè)營收達到了87.82億元，同比增長50.76%；凈利潤12.18億元，同比增長100.95%。2021年前三季度，以嶺藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入81.12億元，接近2020年全年；凈利潤為12.24億元，已經(jīng)超過了2020全年。

在《2020胡潤全球富豪榜》上，71歲的吳以嶺以210億元財富排名第251位，坐上“A股院士首富”寶座。

連花清瘟紅利能否持續(xù)？

連花清瘟的火爆也讓以嶺藥業(yè)成為“中藥抗疫第一股”。但根據(jù)公司財報，《財經(jīng)天下》周刊發(fā)現(xiàn)，在連花清瘟名聲鵲起之前，以通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊為代表的心腦血管類藥物才是以嶺藥業(yè)的當(dāng)家產(chǎn)品。

1992年，吳以嶺辭去了醫(yī)生的工作，創(chuàng)辦了石家莊開發(fā)區(qū)醫(yī)藥研究所，也就是以嶺藥業(yè)的前身。在公司的早期發(fā)展過程中，通心絡(luò)膠囊居功至偉。

業(yè)內(nèi)傳聞稱，早年從醫(yī)過程中，吳以嶺曾遇到一位有20年冠心病病史的患者，因為沒有特效藥所以一直不能痊愈。吳以嶺決定自己研發(fā)新藥，最終他使用水蛭，全蝎，土鱉蟲，蜈蚣，蟬蛻等蟲類藥做為藥引，研制出治療心腦血管疾病的處方，命名為“通心絡(luò)”。1998年，通心絡(luò)膠囊正式獲批上市。

之后，以嶺藥業(yè)研發(fā)的抗心律失常的參松養(yǎng)心膠囊、治療慢性心衰的芪藶強心膠囊相繼問世，均為國家重點新產(chǎn)品、國家醫(yī)保甲類品種、國家基本藥物目錄品種，被廣泛用于缺血性心腦血管病、心律失常、慢性心衰等疾病，并持續(xù)為公司創(chuàng)造營收。

直到2019年，呼吸系統(tǒng)類產(chǎn)品在以嶺藥業(yè)總營收中的占比還僅為29.24%，而心腦血管類產(chǎn)品卻占了總營收的53.15%，是公司收入的大頭。

（以嶺藥業(yè)各支線產(chǎn)品營收占比，圖/公司財報）

2020年，隨著連花清瘟銷量大漲，公司的呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品營收“翻身”，營收收入大增149.89%，占比也增長至48.46%，毛利率也提高了兩個百分點。公司在財報中稱，連花清瘟產(chǎn)品在疫情防控中發(fā)揮了重要作用，不僅帶動了產(chǎn)品銷量的大幅增長，而且從結(jié)構(gòu)上增加了對空白市場的覆蓋，品牌影響力明顯提升。連花清瘟系列產(chǎn)品為以嶺藥業(yè)的發(fā)展注入了一針強心劑。

但連花清瘟為公司帶來的紅利終究有限。在2020年的四個單季度業(yè)績中，以嶺藥業(yè)的凈利潤分別為4.37億元、2.76億元、3.01億元、2.02億元，整體來看呈現(xiàn)下滑趨勢。到了2021年第三季度，公司凈利潤為2.6億元，同比下降了14.02%。

當(dāng)時業(yè)內(nèi)有分析稱，隨著國內(nèi)疫情得到較好控制，連花清瘟的銷量逐步放緩，以嶺藥業(yè)也已度過快速增長期。

而在蓮花清瘟以外，公司其他產(chǎn)品收入增長卻已略顯乏力。財報顯示，2019-2020年兩年時間內(nèi)，公司的另一支柱業(yè)務(wù)心腦血管類產(chǎn)品的營收增長分別為10.39%和11.31%，毛利率同比增速則從0.47%降至了-0.17%。

在2021年4月，蓮花清瘟銷量飛漲時，公司曾提出，蓮花清瘟產(chǎn)品今后的銷售推廣方向?qū)⒒貧w民眾的治感冒、抗流感需求，同時公司也在開展針對預(yù)防流感和兒童流感等方向的臨床試驗研究，以期獲取更多的療效證據(jù)，開拓新的細分市場領(lǐng)域。

而公司2020年投入的研發(fā)費用僅為6.5億元，2021年前三季度研發(fā)費用僅為5.4億元。

在此之前，公司在營銷方面不惜大幅度投入人力，單是銷售人員就從2018年的約2000人，擴充至2021年的1萬人左右。在2021年三季度，公司的銷售費用為28億元，占總營業(yè)成本的四成以上，同比增長36.48%。主要是報告期內(nèi)銷售人員薪酬、市場活動推廣費較增加所致。

2021年5月，以嶺藥業(yè)還一度傳出裁員消息。當(dāng)時以嶺藥業(yè)回應(yīng)稱，“公司從未停止引入人才，同時也在根據(jù)績效考核結(jié)果進行正常的優(yōu)化調(diào)整。”

進擊的中藥股

在今年3月31日，世衛(wèi)組織官網(wǎng)發(fā)布“世界衛(wèi)生組織關(guān)于中醫(yī)藥治療新冠肺炎專家評估會”的報告，來自6個區(qū)域的21名國際專家參加了評估會，會議報告指出：中藥能有效治療新冠肺炎，降低輕型、普通型病例轉(zhuǎn)為重癥，縮短病毒清除時間，改善輕型和普通型患者的臨床預(yù)后。

截至當(dāng)日收盤，A股中藥板塊微漲0.24%。其中，以嶺藥業(yè)股價大漲9.16%。此后以嶺藥業(yè)連續(xù)兩日股價大漲，累計漲幅高達19.99%，市值一度達到660億元，超越了同仁堂、白云山等，位列片仔黃、云南白藥之后，成為中藥股的“探花”。

此前，中藥股曾長期受到資本市場的冷遇。2015-2019年，中藥板塊指數(shù)遭遇五連跌，從2015年最高點5524.94跌至2019年最高點3009.12，跌幅高達45.54%；甚至在2019年，該指數(shù)一度跌到最低點1910.94。

但在2020年，連花清瘟讓中藥市場備受矚目的同時，也讓投資人們看到了中藥不同于西藥的未來。在這一年，中藥板塊指數(shù)猛然回升。

國內(nèi)多項醞釀已久的中藥行業(yè)扶持政策，也從2021年2月起相繼落地。國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展若干政策措施的通知》，其中提到，中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)將實行分級定價；醫(yī)療機構(gòu)炮制使用的中藥飲片、中藥制劑能自定義價格，甚至允許部分進醫(yī)保。隨后，《關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點工作的公告》發(fā)布，其中明確今后所有中藥企業(yè)都可以生產(chǎn)中藥配方顆粒，不用申請批準(zhǔn)文號，只需備案即可。

中藥股迎來了“春天”。在2021年，中藥板塊全年指數(shù)漲幅達到了42.45%，比創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥所在的化學(xué)制藥板塊25.04%的漲幅高出了17.41個百分點；比百濟神州所在的生物制藥板塊1.53%的漲幅高出了40.92個百分點。

截至4月12日，A股醫(yī)藥板塊已有128家上市公司披露了2021年年報，其中已披露年報的26家上市中藥企業(yè)中，實現(xiàn)營收正增長的公司有24 家，占比92.31%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤正增長的公司18 家，占比69%。

根據(jù)各大基金季報，在2021年第四季度，公募基金們紛紛重倉了中藥股。以“藥茅”片仔癀為例，數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，共有128只基金的十大重倉股中持有片仔癀，合計持有2932.03萬股，環(huán)比第三季度增長98.92%；持股市值128.17億元，比上季度末增加72.43億元。僅中歐基金的葛蘭一人，就通過中歐醫(yī)療健康混合基金，在第四季度向片仔癀A股資金池砸進15億元。在2021年，片仔癀全年股價上漲了110.05%。

2022年新年伊始，以同仁堂為代表的一批老字號藥企業(yè)爭相上調(diào)產(chǎn)品價格，隨之中藥板塊也再度迎來一波上漲“小高潮”。同仁堂在2022年初宣布產(chǎn)品漲價后，股價在2022年1月7日上漲至55.45元/股，創(chuàng)上市24年來最高紀(jì)錄。太極集團產(chǎn)品提價消息公布后，在4個交易日內(nèi)股價累計上漲了28.17%。

但在以嶺藥業(yè)陷入輿論風(fēng)波之后，中藥板塊也隨之出現(xiàn)波動。在4月15日至4月18日，中藥板塊指數(shù)連續(xù)兩天下滑，累計跌掉3.76個百分點。

A股市場對中藥板塊的投資熱情是否仍能持續(xù)，還是困擾著很多投資者的問題。