在高通脹與經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的共同沖擊下，3月底全球市場(chǎng)感覺良好的日子似乎已經(jīng)一去不復(fù)返。

4月以來(lái)，從股票到債券，一切都在下跌，甚至油價(jià)也從接近紀(jì)錄的高位回落，這種罕見的集體拋售，讓人聯(lián)想到2018年10月由債券收益率上漲引發(fā)的崩盤，甚至是2008年金融危機(jī)期間的股債油三殺。

這要?dú)w咎于美聯(lián)儲(chǔ)意圖通過(guò)貨幣緊縮來(lái)遏制40年來(lái)最嚴(yán)重的通脹，即便這將威脅到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟預(yù)計(jì)將是1994年以來(lái)最激進(jìn)的緊縮周期，警告美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的鐘聲越來(lái)越響亮。德意志銀行策略師Binky Chadha和Parag Thatte在本月早些時(shí)候的一份報(bào)告中警告，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策預(yù)計(jì)將使美國(guó)在2023-24年秋冬季節(jié)出現(xiàn)兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，并預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)將在2023年底從峰值下跌20%。

一般而言，通脹無(wú)牛市，通脹導(dǎo)致股債雙殺，而油價(jià)下跌則體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的影響。

四月又見股債油三殺

標(biāo)普500指數(shù)本月累計(jì)下跌2.6%，其中本周一下跌了1.7%。新興市場(chǎng)也在遭受損失，彭博追蹤的新興市場(chǎng)股票和債券類別的指數(shù)本月分別下跌2.6%和1.4%。

與此同時(shí)，隨著貨幣支持的迅速消退和衰退風(fēng)險(xiǎn)的上升，投資者紛紛涌向避險(xiǎn)股。醫(yī)療保健等對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩有彈性的公司重新受到青睞：4月以來(lái)，在標(biāo)普500指數(shù)成分股中，肥皂制造商、制藥商和公用事業(yè)企業(yè)成為主要贏家。處于底部的是芯片制造商和船運(yùn)公司——這些公司的利潤(rùn)前景與經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。

現(xiàn)金和派息股票也是如此：隨著主權(quán)債券遭到拋售，投資者開始尋求現(xiàn)金避險(xiǎn)。美國(guó)銀行3月份對(duì)基金經(jīng)理的調(diào)查中，現(xiàn)金持有量已經(jīng)升至2020年4月以來(lái)的最高水平。

此外，期權(quán)市場(chǎng)的對(duì)沖需求正在攀升：在3月份反彈期間削減對(duì)沖后，交易員們重新配置期權(quán)市場(chǎng)的保護(hù)措施。衡量標(biāo)普500期權(quán)價(jià)格的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)本月上漲3.62點(diǎn)至24.18點(diǎn)，較標(biāo)普500期權(quán)的30天實(shí)際波動(dòng)率出現(xiàn)罕見折讓。與此同時(shí)，芝加哥期權(quán)交易所個(gè)股的看跌/看漲交易量比率的20日平均值從四個(gè)月低點(diǎn)回升。

彭博援引退休服務(wù)公司Empower的高級(jí)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)Robert DeLucia表示：

“這些情況的共同特點(diǎn)是對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的恐懼，這種恐懼已經(jīng)取代了加息的教科書效應(yīng)。我們看到投資者紛紛涌向防御性股票，并對(duì)經(jīng)濟(jì)敏感的股票感到厭惡?！?/p>

雖然目前看起來(lái)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，消費(fèi)金融看起來(lái)很健康，企業(yè)資本支出計(jì)劃依然穩(wěn)健，因此投資者涌向避險(xiǎn)股究竟是出于增長(zhǎng)恐慌還是估值恐慌，還有待商榷。但可以肯定的是，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)仍具有沖擊市場(chǎng)的能力。

四年前，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾面臨的市場(chǎng)動(dòng)蕩最終迫使他改變政策，但與四年前不同，最近幾周，投資者一直受到一位又一位美聯(lián)儲(chǔ)高官承諾穩(wěn)步加息的影響。

美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德上周二發(fā)表了“繼續(xù)通過(guò)一系列加息收緊貨幣、最快5月縮表”的講話，次日，該講話在美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議紀(jì)要中得到了加強(qiáng)，紀(jì)要暗示，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃今年穩(wěn)步加息，并可能最早5月開始縮表，且速度會(huì)比上次縮表快，擬每月最多縮減600億美元美債、350億美元MBS，這為近期的集體拋售提供了支撐。

周一，10年期美債收益率已經(jīng)攀升至2.78%，實(shí)際利率也在不斷走高。彭博追蹤政府債券的指數(shù)在4月份下跌了近2%，預(yù)計(jì)可能連續(xù)第五個(gè)月下跌，創(chuàng)2016年以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)記錄；追蹤投資級(jí)債券和高收益信貸的指數(shù)也出現(xiàn)了下跌。

由于市場(chǎng)擔(dān)心原油需求受到抑制，國(guó)際油價(jià)周一下跌，美油和布油雙雙跌超4%。截至今日凌晨收盤，WTI 5月原油期貨結(jié)算價(jià)收跌4.04%，報(bào)94.29美元/桶，創(chuàng)2月25日以來(lái)收盤新低；布倫特6月原油期貨結(jié)算價(jià)收跌4.18%，報(bào)98.48美元/桶，刷新3月16日以來(lái)收盤新低。

如果股票、債券和石油價(jià)格在4月結(jié)束時(shí)走低，這將是2018年以來(lái)所有主要資產(chǎn)首月出現(xiàn)虧損。